钢铁业三年格局谋定：智能化、走出去(附股)

　　钢铁产业10大概念股价值解析

　　个股点评：

　　宝钢股份:主业经营平稳,一体两翼战略前景可期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-03-27

　　报告要点

　　事件描述

　　宝钢股份发布 2014年年报,报告期内公司实现营业收入1874.14亿元,同比下降1.2%;营业成本1689.31亿元,同比下降1.62%;实现归属于母公司净利润57.92亿元,同比下降0.45%;2014年实现EPS 为0.35元。

　　4季度公司实现营业收入438.22亿元,同比下降7.6%;实现营业成本395.68亿元,同比下降5.35%;实现归属于母公司所有者净利润7.82亿元,同比下降33.52%;4季度实现EPS0.05元,3季度为0.11元。

　　2014年公司拟向在派息公告中确认的股权登记日在册的全体股东派发现金股利 0.18元/股(含税)。

　　事件评论

　　主业经营平稳,“一体两翼”战略前景可期:在钢铁行业需求低迷的2014年,作为国内最具竞争力的钢铁企业,公司产品的高附加值及管理机制优势使得公司全年收入同比基本持平,从而保证了公司在行业景气下行的环境中依然稳定盈利。不过,从公司全年仅同比提升0.39个百分点的综合毛利率来看,2014年公司从外矿价格跌幅明显超过钢价中受益程度有限,应主要源于生产经营的复杂性所致,简单通过价格涨跌并不能模拟公司经营的实际情况。具体来看,制约公司业绩提升的因素主要在于财务费用因汇兑损失而同比增幅较大、管理费用因子公司宝通经济运行协调费上升而同比增幅明显。

　　简单测算公司全年吨钢净利润约 265元,同比仅增0.36%,依然处于近10年低位。此外,公司全年电商交易量450万吨,相比中期增长超过150%,显示出公司电商业务进展相对顺利。在互联网时代,公司有望依托钢铁主业,协同发展信息与电商业务的“一体两翼”战略,进一步提升产品、服务价值,创造新的盈利模式,未来前景可期。

　　调价弱势、费用上升,4季度业绩同环比下滑:4季度公司业绩同比环比均下滑主要源于调价政策相对弱势,带动公司收入、综合毛利率同环比均有不同程度下滑,由此导致公司毛利润同环比降幅较大,这也充分说明了在大宗钢铁领域,产品价格依然是核心因素。此外,4季度高炉检修致使产量有所下滑,并可能增加吨钢固定成本摊销压力增大,以及三项费用增幅较大,也是公司单季度业绩下滑明显的主要原因。

　　预计公司 2015、2016年的EPS 分别为0.35元、0.42元,维持“推荐”评级。