钢铁业三年格局谋定：智能化、走出去(附股)

　　方大特钢:挖潜增效叠加矿价跌幅较大,全年业绩维稳

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-03-18

　　报告要点

　　事件描述

　　方大特钢发布 2014年年报,报告期内实现营业收入115.09亿元,同比下降12.90%;营业成本97.06亿元,同比下降15.69%;实现归属于上市公司股东净利润5.69亿元,同比增长1.16%;按最新股本计算,2014年EPS0.43元。

　　4季度公司实现营业收入28.12亿元,同比下降21.31%;实现营业成本23.23亿元,同比下降5.02%;实现归属于母公司所有者净利润1.27亿元,同比增长57.61%;四季度EPS 为0.10元,环比下降9.40%,3季度为0.11元。

　　事件评论

　　挖潜增效叠加矿价跌幅较大,全年业绩维稳:公司主业包括螺纹钢、特钢及矿石三部分,2014年钢铁需求景气不足导致钢价、矿价同比均跌幅较大,公司螺纹钢与矿石业务受此影响较大,在全年产销量同比基本持平的情况下,螺纹、矿石业务收入同比降幅均超过10%。此外,汽车行业虽相对景气但产量增速也有所下滑,公司2014年汽车板簧、弹簧扁钢业务收入同比也分别下降2.68%、20.75%。不过,即便如此,受益于民营体制挖潜增效成果显著及原料矿石价格跌幅较大,公司2014年综合毛利率同比增长2.79个百分点,达到2004年以来最高值,奠定了公司全年业绩同比增长的基调。此外,公司2014年因职工薪酬及长期待摊费用上升致使管理费用同比增加0.58亿元以及营业外支出增加了0.38亿元,最终导致公司全年业绩同比基本维稳。

　　毛利率创新高及营业外支出下降,4季度业绩同比改善:同比来看,虽然公司4季度营业收入同比下降21.30%,但在毛利率增幅明显并创2004年以来单季度最高水平的情况下,公司4季度业绩同比明显改善,其中毛利率改善应也主要源于降本增效与原料价格下跌。环比来看,在收入环比降幅不大而毛利率上升带动公司4季度毛利润环比增加0.38亿元的情况下,管理费用环比增长0.71亿元、营业外收入环比减少0.53亿元,并最终导致公司4季度业绩环比下滑,其中,管理费用增长具有一定季节性,应主要体现在职工薪酬与长期待摊费用上升方面。

　　钢铁产能稳定,努力延伸产业链:公司现有340万吨产能,未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。另外,集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家,有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序,股份公司一定程度上也将受益。

　　预计公司 2015、2016年EPS 为0.48元和0.51元,维持“谨慎推荐”评级。