北斗卫星系统进入快速发展期 11只概念股解析

　　航天电器：专注主业，业绩快速增长　

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐，赵炳楠 日期：2014-10-28

　　公司的主营业务为电子元器件，主要包括连接器、电机和继电器三个方面，2013年收入占比约为62%，22%和16%

　　关注1:连接器业务订单饱满，实现快速增长　

　　公司连接器业务的用户覆盖航天、电子、通信、航空、船舶等多个领域，产品包括矩形连接器、圆形连接器以及光电连接器等诸多类型。2014年上半年实现营业收入5.37亿元，同比增长34.7%，受益于国家对电子类武器装备投入的增加、以及公司向4G 等领域的业务拓展，公司订单饱满，预计未来仍将保持高速增长。

　　关注2:电机业务稳增长，募投项目有望突破　

　　电机业务主要面向军用领域，受益于国家军费投入增长，增速稳定。同时公司也在积极拓展民用市场，公司募投的直流永磁电机项目应用于抽油机产品，目前已实现技术突破，并带来收入，有望成为公司业绩新的增长点。

　　关注3:布局固态继电器，面向未来市场　

　　继电器业务2014年上半年增速为-18%，主要原因是传统的机械继电器可靠性偏低，部分已被电子器件替代，而新产品固态继电器在温度特性方面较差，仍未被广泛采用，从而导致了继电器销量一定程度的萎缩。近年来，公司对固态继电器持续加大研发投入，布局未来市场，我们看好固态继电器的应用前景，随着技术突破，公司的继电器业务将有望实现高速增长。

　　关注4:研发投入逐年增加　

　　公司研发投入逐年增加，2013年达到1.3亿元，增速为18.7%。重点开发八大新产品，包括:高速传输连接器、宇航连接器和继电器、特种线束产品、高端射频连接器、光纤及光电转换产品、固态继电器、驱动电机和减速电机、以及工业伺服电机系列化产品。我们认为，新产品的研发将进一步巩固公司在连接器、电机以及继电器领域的领先地位，为公司未来业绩的稳步增长奠定基础。

　　关注5:大股东具有资产注入预期　　

　　公司是大股东061基地唯一控股上市公司，2013年公司营业收入和净利润占大股东比例分别为12.5%和31.1%。大股东旗下的部分亏损的企业拉低了整体的盈利水平，但我们认为部分优质企业资产仍然具有注入预期，建议持续关注航天科工集团和061基地的改革进展。

　　结论:　

　　公司将充分受益于国家军费增长，以及国防电子装备投入比例的增加，4G 领域和抽油机等新业务的开拓，有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的长期发展以及大股东资产注入的预期，在不考虑大股东资产注入的情况下，按照股价22元计算，预计公司2014-2016的EPS 为0.64元、0.78元和0.96元，对应PE 为34倍、28倍和23倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。