跨境电商开启黄金时代 10股孕育重大机遇

　　海通证券分析师表示，由于国内消费者对海外商品的旺盛需求，目前各大电商正在加速布局海外进口市场。

　　个股研报个股盈利预测行业研报

　　===本文导读===

　　【行业分析】国家政策助推 跨境电商开启黄金时代

　　【个股解析】跨境电商10只概念股价值解析

　　国家政策助推 跨境电商开启黄金时代

　　国务院关于改进口岸工作支持外贸发展的若干意见正式印发。

　　意见提出，优化口岸服务，促进外贸稳定增长；加强口岸建设，推动外贸转型升级；深化口岸协作，改善外贸发展环境；扩大口岸开放，提升对外开放水平；夯实口岸基础，提高服务经济社会发展能力；加强对口岸工作的组织领导等六方面的22条措施。

　　国家政策力挺 跨境电商迎政策元年

　　意见表示，支持跨境电子商务综合试验区建设，建立和完善跨境电子商务通关管理系统和质量安全监管系统，为大众创业、万众创新提供更为宽松、便捷的发展环境，取得经验后，逐步扩大综合试点范围。同时，加快出台促进跨境电子商务健康快速发展的指导意见，支持企业运用跨境电子商务开拓国际市场，按照公平竞争原则开展并扩大跨境电子商务进口业务。

　　意见提出，加快建设丝绸之路经济带重要开放门户和跨境通道；推进21世纪海上丝绸之路建设所涉港口对外开放，支持上海、广东、天津、福建等自贸试验区范围内港口、机场的开放和建设。按照长三角、珠三角、环渤海、北部湾等区域经济协同发展需求，在沿海地区形成若干具有较强国际竞争力的枢纽型水运、航空口岸和区域口岸集群。意见强调，统筹推进全国一体化通关改革。在京津冀、长江经济带和广东地区区域通关一体化先行先试基础上，加快跨行政区域、跨部门口岸大通关建设步伐。

　　之前，国务院3月12日印发《关于同意设立中国(杭州)跨境电子商务综合试验区的批复》，意味着将从政策层面对跨境电商发展做进一步“松绑”，并逐步解决跨境电商实操中面临的种种阻碍。未来，跨境电商业务的流程有望变得更加便捷和规范，整体市场发展有望提速。

　　巨头纷纷布局 助力全球购走向现实

　　国内多个电商巨头纷纷布局“网上自贸区”，中国首个跨境电商综合试验区落户杭州，海外市场到处开疆拓土。随着跨境电商对个人代购空间的进一步挤压，跨境电商正在助力“全球购”目标走进现实。

　　据艾瑞咨询集团发布的统计数据显示，近年来中国跨境电商交易额年均增约30%，远远高于线下传统外贸交易增幅。商务部预测，2016年，中国跨境电商进出口总额将增长至6.5万亿元。

　　2014年12月26日，顺丰速递旗下海淘电商平台“顺丰海淘”开始进入测试阶段，今年1月9日正式上线，目前有35万注册用户。2015年1月8日，网易推出自营海外网购平台考拉海购，网站设置了母婴、美食保健、美妆个护及海外直邮四个商品类目。京东已经开通法国和韩国的跨境电商业务，与日本、澳大利亚、西班牙、瑞士、美国等国家的业务合作正在接洽。而在宁波保税区，阿里巴巴的天猫国际早已入驻，并与宁波市政府签署了战略合作协议。

　　海通证券分析师表示，由于国内消费者对海外商品的旺盛需求，目前各大电商正在加速布局海外进口市场。其中，天猫国际、京东海外购均已相继上线，而亚马逊也以上海自贸区为入口，引进了全球产品线。在目前国内电子商务市场竞争激烈的情况下，跨境电商服务有望催生新一批互联网+新贵。A股中跨境电商概念股重庆百货、外运发展、华贸物流等概念股，后期值得关注。(中国证券网)

　　跨境电商10只概念股价值解析

　　外运发展：跨境物流布局日益明晰，流量转化率逐步提升

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2015-04-08

　　跨境物流布局日益明晰，出口B2C放量利好旗下中外运敦豪。跨境电商主要分为B2B和B2C，母公司主要面对B2B和进口B2C市场(海淘)，中外运敦豪的海外网络更为发达，主要做出口B2C市场，1季度B2C出口量增速非常快，管理层对2015年中外运敦豪贡献的投资收益依旧乐观，2014年净利润因计提东航股票2亿的资产减值损失而处于低点，预计15年业绩增速较快。

　　积极在全球范围布局仓库，进口B2C进入加速器：2013年以来，公司加快了仓储设施的布局，目前在杭州跨境电子商务试验区、上海自贸区等国内跨境B2C进口试点口岸都拿到了仓库资源，具备极强的稀缺性；海外方面，公司将陆续布局欧洲、美国、日本、香港和迪拜等区域，综合条件优秀的海外仓在进出口B2C电商物流体系中占据十分重要的地位，譬如在进口B2C物流体系里可以通过海外仓完成“集货直邮”，在出口B2C体系中海外仓又是重要的分拨仓和卖家库存仓。随着这些仓库的布局完成，公司B2C业务(特别是海淘市场物流)将进入加速期。

　　各政府跨境试点的首选物流伙伴，公司最大程度获益于海淘阳光化。公司同国内各口岸海关保持良好的合作关系，监管机构对公司认可度较高，浙江一直是国内跨境政策推进最快的省份，杭州、义乌未来都将围绕“电商之都”的目标打造，公司已入围杭州跨境电子商务试验区中的试点物流企业，旗下“阳光海淘”平台也是试验区首批试点电商，而义乌前期已和公司签订战略合作协议，双方将协力开拓B2B和B2C跨境电商及相关物流市场。目前，青岛、大连、成都、天津都将加速跨境电商产业布局，当地政府、企业都有意同外运发展展开物流合作。

　　公司注重产业链生态圈的构建，合作模式或将超市场预期。外运发展常年深耕B2B传统物流市场，积累了大量贸易商资源，采购渠道和成本甚至较普通电商更有优势。公司将自身定位于跨境电商物流服务商，可以利用自身资源优势为合作电商提供货源(不赚差价)、为转型线上的贸易商提供平台(目前为阳光海淘或考拉网)；因体制和环境原因，公司过去在市场开拓、经营模式方面略显谨慎，但上述局面有望在2015年被打破，今年中外运集团将跨境电商提升为最重要的战略板块，对于公司市场布局、管理经营方面的改革审批已有长足进步。

　　公司若能变革传统国企经营思路，市场开拓和盈利潜力都非常大。公司是目前A股上市公司中唯一具备网络化跨境电商物流资源的公司，在国内7个进口B2C试点口岸都具备核心资源，管理层对行业的熟悉度和理解能力处于领先地位，若未来中外运集团能自上而下进一步解放经营权限和管理思路，公司市场开拓和盈利潜力都很大。

　　杭州跨境电商试验区挂牌成立、公司签署重大合作协议将持续提供股价催化剂。预计杭州跨境电子商务试验区将在近期挂牌运营，公司在杭州具备核心仓储资源，将直接获益；全年来看，天津、上海、厦门、广东等自贸区大概率将陆续出台跨境电商阳光化政策，我们判断外运发展也会积极巩固其在当地物流市场的地位，甚至不排除同这些城市签署类似于义乌的战略合作协议，抢占跨境物流市场的制高点。

　　盈利预测与投资建议。随着公司产业布局速度日益加快，将跨境电商流量转化为自身业务量的趋势会越来越明显，未来同产业链参与者合作的广度、深度会不断加大，预计公司2015-2017年的EPS分别为1.02、1.35和1.71元，4月7日收盘价对应15年的估值仅为27倍，是当前最便宜的“触网”类物流公司，维持“买入”评级，上调目标价至40元，对应15-17年的估值分别39、30和23倍。

　　主要不确定因素。国家跨境电商政策推进低于预期

　　华贸物流14年报点评：业绩超预期，将是海淘集货模式最大赢家

　　类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮 日期：2015-04-08

　　事件：公司于3 月28 日公布年报显示，2014 年实现营业收入79.67 亿元，同比增长-6.64%；利润总额1.54 亿元，同比增加37.73%；净利润1.19 亿元，同比增长46.58%，其中收购的德祥集团贡献净利润723.40 万元，占净利润比重的6.24%。公司实现EPS 0.29 元，同比增长45%。

　　点评：

　　业绩同比大幅增加，略超预期(我们预计2014EPS0.27 元)。在营业收入同比下降6.64%的情况下，利润总额和净利润大幅提升，主要因为营业成本的降低8.16%，综合毛利率提升1.54%(其中跨境物流毛利率提升1.65%，供应链贸易毛利率提升0.32%)。这主要得益于公司在2014 年度的平台建设，集团化采购经营策略，形成规模优势，降低对外采购成本(对外采购成本占99%，是成本的主要来源)。另一方面，收购德祥贡献净利润723.40 万元，占比6.24%。

　　平台中心化建设，整合资源提升综合竞争力。货代公司的核心竞争力就是比拼规模优势，公司的平台化建设将利于公司核心竞争力的提升。平台中心化指，以区域平台中心建设为抓手，围绕市场资源、业务资源、客户资源和管理资源四个方面，持续开展网络资源的整合和运用工作，按照业务的市场半径，构建由原总部-分子公司相对较为分散和各自为政的模式，转型为总部-平台中心-分子公司的三级管控模式。

　　跨境电商物流已布局，有待上游电商放量。收购德祥打通了跨境电商进口保税模式的全球海运拼箱集运的物流通道；而且公司在本年申请取得国际快递专营牌照，核准在上海和江苏省南京从事国际快递业务，打通了跨境电商国际空运的物流通道，利于发挥国际空运的规模优势为电商组织开展物流服务。随着法规和政策的落地，以及上游电商的放量，公司的跨境电商物流业务可期。

　　灵活多样的激励措施，保障业绩。华贸虽然是国企，但激励机制灵活多样，目前公司采用三种激励方式：a)市场化的薪酬；b)奖金与业绩直接挂钩：子公司及孙公司的经营团队可以保留当年净利润的30%归团队所有，上市公司高管则是享有当年净利润的5%的业绩奖金；c)对53 名核心骨干实施股权激励。

　　盈利预测：2015-17 年归属上市公司净利润分别为2.04/2.48/2.78 亿元，对应2015-17 年EPS 分别为0.51/0.62/0.70 元。由于公司是A 股中唯一一家从事综合跨境物流的公司，经营稳健，未来并购预期强烈，给予公司2015 年60 倍市盈率，目标价为30.68 元，股价空间44.63%，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争激烈；宏观经济下调对物流行业影响；业绩不及预期；跨境电商物流业务开展速度不及预期