京津冀主题重回风口 保定区域概念股或“先行一步”

　　凌云股份:募投项目投资“缩水”

　　事件:　　

　　凌云股份上半年实现主营业务收入19.40亿元，同比增长16.40%；归属于上市公司股东净利润1.10亿元，同比下降18.88%；基本每股收益0.30元。

　　点评:　　

　　成本增加，毛利率下降公司上半年营收同比增长，利润同比下降。　

　　两项主营产品汽车金属与塑料零部件以及塑料管道系统营收虽然较上年同期分别增长9.49%和36.35%，但营业成本同比增速高于营收增长，本期上述二项产品营业成本的增长率为14.38%和40.23%。本期，公司销售整体毛利率为21.79%，低于上年同期的24.66%，为2008年中期以来同期最低；

　　期间费用率上升本期，公司销售期间费用率为10.33%，其中，销售费用占比营业总收入为4.28%，财务费用占比为1.00%，管理费用占比为5.04%，全面高于去年同期的4.07%、0.91%和3.80%。管理费用本期金额为1.01亿元，比上年同期金额0.65亿元增加54.93%，大幅增加的主因是人工成本及研发费用加大；

　　项目募集资金转用于资产收购，资产定价状况未披露公司于2010年11月定增募集资金7.71亿元，拟投资涿州、武汉、哈尔滨以及芜湖等四个汽车零部件项目。上述项目建设周期平均为19.5年，年新增营业收入总计12.47亿元，净利润2.02亿元。公司2011年8月拟变更募集资金投资用途，除涿州项目利用募资继续按计划投资3.41亿元外，武汉、哈尔滨和芜湖三项目原总投资4.30亿元缩减为1.70亿元，节余2.60亿元连同部分自筹资金共计3.89亿元资金，用于收购凌云集团所持阔丹-凌云汽车胶管公司、凌云集团向金融机构的借款及经营性负债2.02亿元等全部8项经营性资产。所购凌云集团资产定价和经营状况并未向投资者披露。

　　投资评级公司上半年成本和期间费用增加较快，部分募投项目投资缩减，转而收购控股股东经营性资产，但资产质量和定价状况未向投资者说明和披露。预计公司2011~2013年归属于上市公司股东净利润2.30、2.60和2.88亿元，基本每股收益为0.64、0.72和0.80元，对应的PE为21、20和17倍。给予“中性”评级。