银行股迎重磅利好 机构称或将上涨50%

　　兴业银行：非标规模回升 资源整合值得期待

　　营收持续平稳增长，资产规模增速恢复。兴业银行2014 年实现营业收入1249 亿元，同比增长14%；归属于母公司股东的净利润471 亿元，同比增长14%，每股收益2.47元，符合预期。公司2014 年资产规模4.4 万亿，较年初增长20%；2013 年下半年及2014 年上半年公司大幅收缩了同业规模，导致资产规模也出现明显收缩；自2014 年三季度，公司同业业务规模明显增长，带动全年应收款项类投资规模增长115%至7084亿元，2014 年四季度总的资产规模单季环比增长了10%。2015 年一季度公司实现收入342 亿，同比增长20%，归属于母公司股东的净利润148 亿元，同比增长11%，主要是拨备计提幅度提升；资产规模4,5 万亿，较年初增长2.4%。

　　净息差小幅回升4BP 至2.48%。兴业银行的企金改革成效明显，公司贷款收益率上升63BP 至6.5%，同业业务收益率也提升了63BP，使得公司生息资产收益率较年初上升30BP 至5.69%；存款端来看，利率市场化还是推高了存款成本率29BP，影响净息差仅小幅提升4BP。收益于生息资产规模的增长，2015 年一季度公司净息差同比增长21BP，随着公司资产结构的优化，预计2015 年净息差将持续小幅回升。

　　协同效应劣中间业务保持良好增长。2014 年公司实现非利息净收入293 亿元，同比增长25%，占营业收入的23%；其中手续费及佣金收入284 亿元，同比增长15%，主要是投资银行、资产管理和财富管理带动了中间业务增长。

　　信用成本上升压力加大。公司2014 年不良贷款余额为175 亿元，不良贷款率为1.10%，较年初分别上升72 亿、34BP，关注类贷款余额289，较年初增加228 个百分点，逾期贷款也较年初增加了150 个百分点，显示未来不良资产生成压力仍然较大；同时2014 年公司并未加大拨备计提力度，导致拨备覆盖率下降了101BP 至250%。2015年一季度公司拨备计提力度明显加大，公司信用成本未来上升压力较大。

　　盈利预测不投资评级。作为福建省金融国资整合平台，平安银行未来发展空间值得期待。公司资本/一级资本充足率分别为11.3%、8.9%。预计2015~17 年EPS 分别为2.70、3.03、3.34 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。利率市场化导致的利率上升息差收窄、资产质量大幅恶化的风险。(民族证券)

　　平安银行：资产质量压力难掩业绩靓丽

　　投资建议：上调目标价至23.68元，现价空间42%

　　考虑降息影响，下调2015/2016 净利润增速1pc 至17%/19%，预测EPS1.69/2.02 元，BVPS11.28/13.12 元，现价9.86/8.28 倍PE，1.48/1.27倍PB。基于投资者风险评价改善，上调目标价至23.68 元(对应2015 年2.1 倍PB)，现价空间42%，维持增持评级。

　　业绩概述： 大力计提拨备，业绩略低于预期

　　2015Q1 实现拨备前利润/归属母公司净利润122/56 亿元，同比增长39.1%/11.4%，略低于市场预期4pc，主要由于拨备计提力度超预期。2014年实现拨备前利润/ 归属母公司净利润412/198 亿元， 同比增长53.0/30.0%。

　　新的认识：业绩具备高成长性，资产质量面临压力

　　1. 高收益产品具备成长性。高收益产品助力平安银行量升价稳：贷款较年初增长9.7%，增速居上市行首位；净息差与年初持平，行业平均收窄13bp。上市仅半年的橙e 网客户数较年初增长35%。我们看好平安银行的互联网+产品高成长的可持续性。

　　2. 资产质量面临压力。2015Q1 不良贷款余额环升26%至132 亿元，增速仅次于南京银行，不良率环升15bp 至1.17%，加回核销后的单季不良真实生成率环升17bp 至0.55%%。先行指标关注类贷款生成速度显着提升，余额环比增加26%，单季生成率环升42bp 至0.94%。平安银行业绩能够容忍的不良率水平较高，虽然资产质量面临压力，但可以通过拨备安全垫消化。

　　3. 拨备计提略显不足。2015Q1 大幅计提拨备，同比增加130%，但计提仍显不足，拨贷比和拨备覆盖率环比分别下降3bp/28pc 至2.03%/173%，低于行业平均水平，拨贷比距离监管要求仍有一定距离。

　　风险提示：经济失速致资产质量加速恶化。(国泰君安)