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　　东方国信:四大领域布局厚积薄发、领跑“大数据+N”新时代

　　东方国信 300166

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2015-05-19

　　专注BI应用软件,业绩持续稳定增长

　　公司是国内领先的BI应用软件提供商,依托在电信行业商业智能领域的技术和产品积累,积极向金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等领域拓展,推出完整的符合其他行业的产品解决方案,近年来一直持续高速增长,2008-2014年营收CAGR达52.24%,净利润CAGR达47.56%。

　　外延式并购战略定位电信、金融、工业互联网与政府四大方向

　　公司通过外延式发展战略并积极推进实现公司的加速发展;2013年收购北科亿力与科瑞明分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务,有助于公司向工业和金融行业软件市场推广商业智能业务;2014年收购屹通信息,主要为银行金融机构提供专业的移动互联网金融、金融大数据等系统的解决方案和实施服务,进一步布局对BI需求强烈的金融行业。2015年,收购Cotopaxi,主要提供工业能源数据分析与管理平台、过程优化平台及与咨询服务解决方案,涉及工业互联网、工业智能领域。

　　逐步转变盈利模式,大数据运营业务前景可观

　　公司战略布局电信、金融、工业、政府军队四大方向,挖掘大数据运营能力,构成基本的业务结构和跨界延伸,形成了数据应用闭环。公司2014年收购屹通信息后获得其移动端2500万用户,以及与之合作运营的中国电信的3亿用户,数据增值运营业务的市场规模非常可观。公司的盈利模式将由项目型转变为运营型,数据运营主要模式包括DSP、征信、保险反欺诈识别、反恐、互联网微信平台的二次开发、衍生到LBS定位增值服务等。

　　15-17年业绩分别为0.45元/股、0.61元/股、0.81元/股

　　预计公司15~17年PES分别为0.45、0.61、0.81元,分别对应86倍、63倍、47倍PE。考虑到公司核心的电信行业BI业务依然颇具增长空间,以及公司通过外延并购的方式积极向非电信扩张,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　持续的收购会带来公司治理和团队之间利益平衡的挑战;BI业务的产品化亟待提高;人员成本上升的压力长期存在;后续收购的不确定性。

　　基金持仓：

　　基金名称 持股数(万股) 持股比例 持仓变化(万股) 持股市值(万元) 占净值比例 占个股流通市值比例

　　汇添富消费行业股票型证券投资基金 330.01 6.13 330.01 18018.68 3.68 2.03

　　民生加银城镇化灵活配置混合型证券投资基金... 6.00 7.31 6.00 327.60 3.72 0.04

　　广发聚祥灵活配置混合型证券投资基金 22.00 8.07 17.00 1201.20 3.58 0.14

　　民生加银优选股票型证券投资基金 64.66 8.84 64.66 3530.36 3.49 0.40

　　汇添富外延增长主题股票型证券投资基金 428.42 4.46 59.64 23391.89 3.10 2.64

　　易方达价值成长混合型证券投资基金 468.77 2.96 275.96 25594.82 1.94 2.89

　　易方达科汇灵活配置混合型证券投资基金 37.07 7.33 37.07 2023.95 3.05 0.23

　　鹏华动力增长混合型证券投资基金 350.00 8.28 80.01 19110.00 3.91 2.16

　　广发聚丰股票型证券投资基金 394.29 1.89 278.48 21528.47 1.16 2.43

　　上投摩根双息平衡混合型证券投资基金 191.02 10.65 -43.21 10429.81 2.70 1.18

　　上投摩根行业轮动股票型证券投资基金 149.66 10.92 -34.34 8171.61 3.23 0.92

　　中海优质成长证券投资基金 287.85 7.82 90.31 15716.87 4.60 1.77

　　汇添富民营活力股票型证券投资基金 350.04 5.99 350.04 19112.06 3.74 2.16

　　汇添富均衡增长股票型证券投资基金 857.38 4.94 -86.06 46812.99 3.31 5.28

　　银河灵活配置混合型证券投资基金 25.00 8.90 25.00 1365.00 8.20 0.15

　　交银施罗德先进制造股票证券投资基金 65.11 12.35 16.64 3554.79 5.91 0.40

　　交银施罗德定期支付双息平衡混合型证券投资... 15.00 10.95 -8.00 819.00 3.89 0.09

　　诺德周期策略股票型证券投资基金 9.86 8.94 9.86 538.36 3.51 0.06

　　民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型证券投资基... 19.08 8.96 19.08 1041.72 5.15 0.12