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恒宝股份:华丽转型商户服务领域,大数据布局蓄势待发
恒宝股份 002104
研究机构:海通证券 分析师:董瑞斌,陈平 撰写日期:2015-05-15
投资要点:
事件:公司2015年5月14日公告(1)非公开发行0.69亿股,募集资金12亿元,用于中小微商户服务系统建设、mPOS系统开发等;(2)公司以1.53亿元收购深圳一卡易公司51%股权,标的公司主营商家会员管理系统软件开发。
小微商户是明显的长尾市场,有望成为下一片蓝海。(1)市场特点:商户基数庞大,市场高度分散,整体价值量大;(2)商户特点:经营规模小,生命周期短,管理不完善;(3)市场风险:商户持续经营风险,信息不对称导致的信用风险。
支付是打开小微商户市场的最佳入口。(1)小微商户有四大核心需求:支付、管理、营销、借贷有待满足,围绕此类需求衍生出众多的增值服务;(2)增值服务的基础:增值服务的对象必然是有选择性的,而选择的依据是支付产生的交易数据,目的是消除信息不对称;(3)交易数据的来源:完整的交易数据包括支付金额、商品信息、会员消费信息等,商户ERP系统服务商是最佳的数据提供方。
mPOS:专为小微商户定制的支付入口。(1)传统支付的特点:支付是刚需,但由于可替代性太强,用户黏性弱;(2)mPOS本身便宜便携适合小微商户,同时功能上支付融合各类增值服务增强用户黏性。
产业链投资机会:精准营销、商户管理、小额借贷,其余环节较难介入。
恒宝转型方向:小微商户服务,大数据分析。(1)恒宝的卡位:mPOS生产商,商家ERP系统开发商,大数据运营商;(2)转型步骤:1年内mPOS及ERP系统开发完善、获资格认证;3年内将mPOS及配套系统推广至百万级商户,构建商户服务网络;积累足够用户数据后,并购大数据处理公司,全面进入金融和商业服务领域;(3)盈利模式:mPOS销售+ERP系统服务+大数据处理。
恒宝转型空间:短期内业绩影响较小,长期内优化业务结构。(1)转型优势:客户资源丰富、技术储备雄厚、团队执行力强;(2)小微商户市场依然处于发展初期,公司短期目标是构建完整的商户服务圈而非盈利;(3)商户数的增长带来海量数据,长期内公司将借助大数据服务全面进入互联网金融领域,优化业务结构。
盈利预测与估值定价。我们预计公司2015-2017年销售收入分别为23.57/30.69/38.62亿元,对应的净利润分别为4.43/5.65/6.93亿元,对应的EPS分别为0.62/0.79/0.97元。公司主业增长稳健,转型加速推进,综合给予公司2016年50倍PE估值,上调12个月目标价至39.5元,维持“买入”评级。
风险因素。商户数推广不及预期。
基金持仓:
基金名称 持股数(万股) 持股比例 持仓变化(万股) 持股市值(万元) 占净值比例 占个股流通市值比例
南方新优享灵活配置混合型证券投资基金 67.15 8.82 67.15 1426.96 3.25 0.12
建信中小盘先锋股票型证券投资基金 18.99 8.91 18.99 403.53 3.41 0.03
国泰金龙行业精选证券投资基金 128.92 17.56 128.92 2739.65 8.43 0.24
华安中小盘成长股票型证券投资基金 550.00 3.75 550.00 11687.49 2.31 1.01
国泰中小盘成长股票型证券投资基金 105.59 5.72 105.59 2243.79 3.01 0.19
国泰估值优势股票型证券投资基金 41.19 16.96 41.19 875.29 9.60 0.08
泰达宏利行业精选证券投资基金 228.56 8.44 206.79 4856.96 3.64 0.42
招商深证电子信息传媒产业(TMT)50交... 0.31 8.82 0.31 6.54 0.06 0.00
国联安信心增长债券型证券投资基金 12.00 10.65 12.00 255.00 0.96 0.02
德盛红利股票证券投资基金 11.00 12.22 11.00 233.75 5.08 0.02
广发聚丰股票型证券投资基金 808.84 1.51 507.87 17187.93 0.93 1.49
泰信优势增长灵活配置混合型证券投资基金 36.00 7.27 36.00 765.00 3.29 0.07
东方核心动力股票型开放式证券投资基金 12.25 7.25 -2.40 260.37 3.02 0.02
浦银安盛价值成长股票型证券投资基金 637.97 4.28 235.99 13556.83 2.47 1.17
浦银安盛新经济结构灵活配置混合型证券投资... 13.90 10.19 13.90 295.38 3.06 0.03
信诚中小盘股票型证券投资基金 15.00 8.09 15.00 318.75 3.00 0.03
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