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　　法拉电子:照明市场大幅下滑,业绩低于预期

　　法拉电子 600563

　　研究机构：国联证券 分析师：皮斌 撰写日期：2015-04-28

　　事件:4月23日,法拉电子(咨询 买卖)公布2015年一季报,公司1季度实现营业收入3.03亿元,同比下降10.59%,归属上市公司股东净利润6635.9万元,同比下降6.66%,扣非后净利润6033.2万元,同比下降15.01%,基本每股收益0.295元。

　　点评:

　　一季度业绩低于预期。公司业绩低于我们预期,主要原因应是照明市场的大幅下滑,超出预期。收入同比增速来看,14年四季度是低点,一季度业绩同比增速降幅结束了连续四个季度的下滑。

　　一季度是相对淡季,对全年业绩我们仍然相对看好。

　　照明市场继续下滑,全年预计弱势。根据统计局数据,一季度荧光灯产量同比下降5.11%,虽然降幅相比去年收窄,但总体疲弱,公司难免受到影响。在LED光源大发展时期,电容有了多种解决方案,低端LED灯基本不用薄膜电容,因此照明市场的容量基本已经饱和。预计全年照明市场难以扭转颓势。

　　新能源高歌猛进,但竞争有所加剧。公司新能源薄膜电容所倚重的光伏市场在一季度表现十分亮眼,国家能源局数据显示,一季度国内新增光伏装机容量5.04GW,同比增长165%。同样新能源汽车产量一季度也同比增长2.9倍,因此公司新能源薄膜电容的出货量保持了高速增长。但由于对新能源市场的看好,2015年新能源薄膜电容的竞争者增多,竞争有所加剧,我们预计单个价格同比出现了较大下滑,因此公司新能源薄膜电容销售额增长不及我们预期,影响了公司业绩表现。

　　综合毛利率稳定,期间费用率略有上升。公司一季度综合毛利率38.02%,与2014年各季度基本持平,期间费用率有所上升,导致扣非后净利下滑幅度大于收入降幅。细分看,财务费用上升是由于购买理财产品,利息收入转为投资收益。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司全年业绩将出现前低后高的走势,维持公司2015-2017年EPS预测分别为1.55元、1.81元、2.06元,市盈率分别为23倍、20倍、18倍,在市场大幅上涨后,估值中枢已经大大提高,公司当前相对估值优势非常明显,维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。

　　基金持仓：

　　基金名称 持股数(万股) 持股比例 持仓变化(万股) 持股市值(万元) 占净值比例 占个股流通市值比例

　　汇添富双利增强债券型证券投资基金 7.00 6.90 7.00 248.64 0.83 0.03

　　富国天合稳健优选股票型证券投资基金 355.77 4.09 0.00 12640.48 2.90 1.58

　　申万菱信中证环保产业指数分级证券投资基金... 181.05 1.35 45.33 6432.86 0.83 0.80

　　汇添富多元收益债券型证券投资基金 27.99 7.77 27.99 994.40 1.62 0.12