农业可持续发展规划发布 农机节水业将受益.

　　青龙管业:Q3业绩下滑关注订单释放

　　研究机构：海通证券分析师：周煜撰写日期：2014-11-03

　　事件:

　　公司10月30日发布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入5.83亿元，同比下降19.06%，归属于上市公司股东的净利润6262万元，同比下降18.84%，实现摊薄每股收益0.19元，净资产收益率3.85%，同比下降1.02个百分点。

　　点评:

　　1.受订单减少影响，三季度营收下滑

　　由于订单较去年同期有所减少，公司主业收入有所下滑。Q3单季实现营业收入2.19亿元，同比减少36.57%，归属净利为2426万元，同比下降37.90%，净利率11.08%，销售费用率同比下降5.57个百分点，管理费用率上升5.04个百分点。

　　2.水利建设进入黄金时期，市场前景广阔

　　政府加快推进重大水利工程建设，在今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水、重点水源、江河湖泊治理骨干工程，大型灌区建设等方面的172项重大水利工程，在建工程的总投资规模大约是6千亿元左右。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰，PCCP等输水管产品的需求有望获长期稳定的增长空间，市场前景广阔。

　　3.公司区域控制力强，中长期发展可期待

　　公司生产PCCP管道已经有近40年的历史，产品种类齐全、质量优良，行业地位稳固。此外，公司成本控制严格，毛利率一直保持在30%以上，处于上市PCCP企业领先水平。近年来公司不满足于占据西北地区市场，瞄准投资机会进入华中市场，随着综合实力的不断提高，公司的中长期发展仍可期待。

　　4.积极发展煤气管，参股民营银行

　　公司混凝土管收入占比78%，塑料管道收入占比22%。公司规划未来将逐步扩大塑料管道占比，争取未来塑管收入达到10亿元/年(2013年为2.7亿元)。目前公司已经具备生产高规格HDPE燃气管能力(银川市部分供货)，燃气管是公司塑管未来的一个发展重点；截止1H2014，公司募集资金余额4.4亿元，在手现金2.6亿元，资产负债率26%，具备较强的资本运作和放大杠杆能力，公司将通过理性投资为股东提供更高回报。此外，公司管理层认为金融行业是未来最具发展前景的行业，有望参股民营银行。目前民营银行的设立还处于项目前期准备阶段，后续发展尚需得到宁夏金融办等各级主管部门的批示。

　　5.牵手正和岛，谋划新增长公司7月30日披露以自有资金3000万参股北京正和岛合作企业(有限合伙)，成立联合投资基金。公司经营稳健，为提高公司综合经济收益，希望通过较少投入产业基金，试水资本运作。未来可以通过正和岛平台选择优秀项目，自身或者与其他会员合作投资高成长，高估值行业，从而为企业发展注入新的活力。公司不排除未来进入其他领域发展。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司是PCCP管行业龙头企业，今年受西部地区水利建设趋缓影响，业绩有所下滑，受益明后年以及十三五期间政府对水利建设重视，业绩将重回增长。公司牵手正和岛、广发医疗基金，积极寻找跨行业发展机会，公司市值较小，管理层市值管理意愿强烈，估值具备较大向上空间，我们预计公司2014-2016年每股收益为0.22元、0.29元、0.28元。给予公司2015年2.46倍PB，目标价11.00元，给予“增持”评级。

　　主要不确定因素。

　　原材料价格大幅波动，项目承接及竞标风险。