工信部力推化肥行业转型升级 行业龙头率先受益(股)

　　司尔特:业绩高速增长，转型确定性增强 

　　维持增持评级，维持目标价21.12元。公司受益于磷肥景气度的上升以及产业链的延伸带来竞争优势的提高，非公开发行获批后农业信息化等业务布局将提速。我们维持公司2015-2017年EPS为0.47元、0.84元、1.20元的盈利预测，三年复合增长率高达70.4%，维持公司目标价21.12元不变，对应2015年25倍PE，低于同比公司平均估值。

　　公司未来三年的符合增速高达70.4%，业绩实现高速增长。公司未来业绩的高速增长主要来自于三个方面:第一，公司亳州90万吨复合肥新增产能依托于亳州靠近用户的交通便利和公司已有的市场渠道优势以及农资电商的建设，销量将出现快速增长；第二，公司磷酸一铵当前供不应求，未来新增产能预计可以顺利消化，同时磷肥景气度有望上升，公司业绩弹性巨大；第三，公司收购上游硫铁矿和磷矿资源，上下游产业链一体化加速，成本优势进一步凸显。值得注意的是，公司的业绩增长逐季度加速，印证了行业的改善和公司竞争力的加强。非公开发行获准，公司转型有望加速。公司非公开发行项目其中有2亿元用于“O2O”农资电商平台的建设，公司目前在农业大数据、土壤修复调理、测土配方施肥等领域在国内均处于领先地位，随着非公开发行的获准，公司在新业务的投入将加大，农资电商平台建设有望超预期。

　　风险提示:1.磷肥需求不及预期；2.竞争加剧导致产品盈利能力下降。