工信部力推化肥行业转型升级 行业龙头率先受益(股)

　　新都化工:中报业绩大增，内生与外延协同发展

　　事件:7月28日，公司发布2015年半年度业绩快报，公司上半年实现营业收入29亿元，同比增长24%，归母净利润9006万元，同比增长49.4%，折合EPS为0.27元。

　　业绩增长符合预期，主营产品量价齐升。公司上半年业绩大幅增长一方面是由于复合肥销量增加，平原和宁陵新型复合肥项目投产带动了北方区域销量增加；另一方面是由于5月中旬起氯化铵产品价格明显回升。此外，公司采取开源节流、节能降耗、技术创新和优化产品结构等措施，综合毛利率同比有一定提升。我们认为随着北方复合肥项目逐渐放量和氯化铵价格持续走强，未来公司盈利能力将进一步提升。哈哈农庄，将传统产业战略转型进行到底。

　　哈哈农庄是公司进入农村电商领域的一个有力的载体，既覆盖化肥也整合了消费品，将为公司的长远发展提供动力。公司凭借优秀的创业团队以及多年深耕农资市场的经验，有望打造一个真正适合农村市场需求的电商平台。我们看好公司在农村电商领域具有开创性意义的模式拓展，预期公司农村电商平台未来成功的概率较大。

　　哈哈试用平台，打造农村消费大数据入口。易所试在试用营销领域有多年营销经验和渠道优势，依靠新都化工农资业务在农村现有的经销商、零售商渠道以及合作的盐业公司在农村营销网络的资源优势，将为哈哈农庄整合有效的强势消费品牌。基于该平台积累的大数据，哈哈试用有望为消费品企业进入农村提供战略性营销方案。同时，农产品将通过“哈哈农贸”的城市端入口进城，探索城市与农村商品双向通道，解决农产品流通环节过多的痛点，将农资与农产品互换直接销售，增强哈哈电商客户粘性。

　　业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.72元、1.22元和2.15元，对应动态PE分别为42倍、25倍和14倍。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示:盐改进度低于预期的风险；原料价格上升的风险。