信息基础建设有望撬动投资两万亿 8股分享盛宴

　　盛路通信一季报点评：通信、车联网、军工，三驾马车齐头并进

　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：贾建虎日期：2015-05-06

　　报告关键要素：2015年一季度公司营业收入同比增长160.07%，净利润同比增长935.67%。公司业绩增长受益于国内4G大规模建设及外延式并购。未来公司发展战略以通信、车联网、军工三驾马车为核心，未来在国内4G大规模投资将延续到2016年上半年、车联网有望进入快车道和收购军工企业协同效应显现等作用下，公司未来三大业务有望实现齐头并进。预计2015年、2016年盛路通信EPS分别为1.01元、1.39元，对应最新收盘价57.47元的PE分别为57倍、41倍，给予公司“增持”评级。

　　事件：

　　公司发布2015年一季报，实现营业收入1.92亿，同比增长160.07%，归属于上市公司股东的净利润2131.91万元，同比增长935.67%，EPS为0.13元，分配预案为每10股转增12股，每10股派发现金红利0.10元(含税).

　　点评：

　　2014年及2015年一季度公司业绩增长受益于通信行业恢复性增长和外延式并购。公司主营通信天线等相关收入自2010年来受行业影响波动较大，收入和净利润都呈现不同程度的下滑，进入2014年受益于国内4G建设呈现恢复性增长，但增速未超预期。

　　外延收购车联网业务成为公司主要利润来源。公司2014年8月以4.8亿元收购的车联网公司合正电子，成为公司主要收入和利润贡献来源，据测算合正电子+人防消防2014年、2015年一季度贡献收入分别约为1.33(人防仅0.21亿元)、0.99亿元左右，分别占当期收入的25.29%和51.56%。其中，合正电子2014年净利润5100万元，超出业绩承诺的4800万元，合并报表后净利润为2987万元，占2014年公司归属母公司净利润4821万元的61.96%。

　　公司盈利质量也较前期明显改善。一方面，公司通信业务营销模式转向运营商模式，并通过完善供应链、改进技术和工艺等手段，提高公司通信业务毛利率水平；另一方面，合正电子毛利率较高也提升了公司的盈利质量。此外，公司人防消防业务收入2076 万元，较13 年增长3037.31%，虽然增速较快，但收入占比仅3.95%，对公司整体业绩影响有限。

　　2015 年、2016 年公司通信、车联网、军工业务，三驾马车齐头并进：通信行业国内和全球4G网络投资仍处于高峰期。2014年通信行业固定资产投资3992亿，是2009年来投资最高点。其中，仅中国移动4G投资806亿元，开通4G基站72万，覆盖10亿人口，发展4G用户超过9000万。2015年三大运营商都将大力开展4G投资，中国移动、中国电信、中国联通(3G+4G)预计4G投资722、610、1000亿元，远超2014年投资额，国内4G投资盛宴将延续到2016年上半年。

　　而全球2014年共有360张商用LTE网络，拥有4.97亿LTE用户，较2013年增长140%。预计到2015年，全球4G用户数将达到8亿，仍将保持60%以上的增长。2014年全球运营商资本运营支出2200亿美元，2015年将增加到2410亿美元。未来公司通信行业收入有望保持稳步增长。

　　公司合正电子车联网业务有望进入快车道。随着全球各大传统汽车企业加大对车联网业务的投入，以及苹果、谷歌、阿里、百度等互联网巨头的深度参与，美国硅谷已经成为名副其实的车谷，全球车联网有望进入爆发式增长的前夜。此外，宝马公司宣布2015年6月起将在每一辆新车上标配互联驾驶系统，三大豪车品牌之一的标杆性动作也将带动整个车联网行业的发展。根据我们车联网专题报告核心假设，预计2017年我国车联网用户渗透率将超过20%，车联网用户将达到4327万辆，车联网车载硬件端整体市场规模将达到1471.24亿元，车联网软件及服务市场整体规模将达到490.41亿元，整体市场规模将达到1961.65亿元，有望成为第二大移动互联网入口，行业增长前景广阔。

　　合正电子作为国内车联网先发企业，也将有望分享车联网的盛宴。合正电子目前主要配套东风日产、东风本田、广州本田等前装车联网市场，预计2015年出货量有望翻番，而合正电子未来两年净利润承诺为6000、7500万元，有望增厚公司EPS0.35、0.44元。

　　布局军工产业，未来有望成为新的利润增长点。2015年4月21日公司公告，拟以7.50亿元收购南京恒电100%股权，南京恒电产品应用于微波通信、雷达和电子对抗等设备中，并通过了军工产品质量体系认证、武器装备科研生产单位三级保密资格认定、武器装备科研生产许可现场审查、总装备部装备承制单位资格审查。2015-2017年扣非后净利润承诺分别为5000、6000、7200万元，收购后有望完成在收购合正电子的基础上，业绩再度翻番的辉煌。此外，2011年公司已布局军工产业，收购的朗赛微波具有相控阵雷达系统中核心器件、北斗天线、电子对抗、遥感遥测、微波通信、移动通信、卫星通信等产品，2014年收入1090万元，较2013年732万元增长48.91%，未来和南京恒电发挥协同效应，将进一步巩固和加强公司在军工领域的竞争力。此次收购以非公开发行2436.26万股，发行价28.63元(现价57.47元)，锁定期3年，参与对象为公司董事长、合正电子总经理等人员(此前公司董事长已于2014年11月4日以25.75元左右价格增持355万股).

　　投资建议：预计公司2015年、2016年通信业务收入分别增长20%、10%，净利润分别为0.18、0.20亿元；车联网相关收入2015年、2016年分别增长100%、50%，净利润分别为1.02、1.53亿元；军工业务2015年、2016年贡献净利润为0.52、0.65亿元；预计2015年、2016年盛路通信EPS分别为1.01元、1.39元，对应最新收盘价57.47元的PE分别为57倍、41倍，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：1、南京恒电收购具有不确定性；2、合正电子业绩不达预期；3、4G投资不及预期。

　　三维通信：网优回暖驱动业绩持续同比改善，新业务拓展奠定公司长期成长基石

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2015-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　三维通信发布2014年报和2015一季报。2014年报显示，公司2014年全年实现营业收入9.05亿元，同比增长14.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1393万元，同比增长110.31%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-49万元，同比增长99.67%。2014年公司全面摊薄EPS为0.03元。

　　2015一季报显示，公司2015年第一季度实现营业收入1.42亿元，同比增长8.46%；实现归属于上市公司股东的净利润-1518万元，同比增长42.61%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-1812万元，同比增长34.80%。

　　事件评论

　　收入实现快速增长，业绩持续同比改善：2014年，公司营收快速增长的主要原因在于，中国移动加大了无线网络优化投资力度，拉动公司主营无线网络优化覆盖设备及服务业务收入同比增长了11.71%。净利润扭亏为盈的主要原因在于，收入快速增长的同时，公司加强了成本费用管控力度，致使整体毛利率同比提升了4.38个百分点，期间费用率同比下降了9.13个百分点。2015年第一季度，无线网络优化行业处于全年业务淡季，然而，公司营收依然平稳增长，业绩表现亦同比改善。可以预见，随着运营商无线网络优化持续展开，公司全年业绩将实现高速增长。

　　4G驱动网优维持三年以上行业高景气，确保公司主营业务高速增长：我们重申，中国4G建设将会催生较3G更大的无线网优市场需求，支撑无线网优行业维持三年以上高景气，确保公司主营业务维持高速增长。此外，公司在巩固国内市场的同时，继续加大海外市场的拓展力度。2014年10月，公司成立香港子公司Zenic8Limited，旨在拓展北美、欧洲、日本、东南亚等海外市场，公司凭借iDAS产品强劲竞争实力，获得大量海外订单，为公司全年业绩增长提供强劲支撑。

　　持续拓展新业务，打造公司长期成长动力：公司在立足无线网优业务的基础上，积极拓展行业信息化应用，呈现出良好的发展态势。2015年4月，公司拟使用自有资金3000万元，与赛伯乐浙江及其他认购人共同设立众创投资基金，以丰富自身资本运作经验。可以预见，后续公司有望采取资本运作的方式，在巩固自身网优行业龙头地位的同时，实现新业务扩张。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.29元、0.37元、0.46元，重申对公司“推荐”评级。(来源：中国证券网)