医药电商发展政策拐点临近 8股羽翼渐丰

　　三诺生物

　　三诺生物:短期净利波动不改成长趋势,转型成为“糖尿病管理服务专家”

　　三诺生物 300298

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-08-21

　　营业收入保持稳健增长,短期净利波动不改成长趋势:公司年实现营业收入31,585.71万元,较上年同期增长26.34%;实现归属于上市公司股东的净利润7,504.71万元,较上年同期减少7.34%;实现每股收益0.29元。公司营业收入较上年同期保持持续增长,但净利润较去年同期有所下降,原因在于医院销售费用增加及海外竞购影响,销售费用和管理费用分别同比增长49.40%、52.75%。费用增长反映公司业务转型,短期净利波动不改成长趋势。

　　加大医院端及海外市场的销售投入,未来增长可取:公司通过开展业务团队建设,积极参与学术推广和医院招投标活动。“金准系列”开始投向医院市场,定位于二级以上医院。现阶段投放的策略可能拖累短期业绩,但未来“金准系列”有望凭借良好的性价比逐步实现进口替代,为公司业绩带来稳定的增长。公司通过继续巩固与TISA公司在拉美地区的市场合作关系,目前订单已累计超过800万美元;在香港、印度等地区设立子公司,完善公司海外市场的销售网络,后续有望在未来有望在越南、印度等亚洲发展中国家打开市场。

　　转型成为“糖尿病管理服务专家”:公司通过入股糖护科技股权,获得“糖护士”手机血糖仪,打造“糖尿病管理服务专家”的战略。该手机血糖仪通过音频设备传输数据与APP互联,同时利用手机平台作为数据传输和分析的中心,排除了传统血糖仪存储空间小等软硬件的缺陷,方便了数据的远程访问,增强了数据分析的能力。另外,“糖护士”产品APP介入天津市三潭医院,收购糖尿病专科医院北京恒健80%股权,积极整合医生等线下医疗服务资源,打通了医院、医生和患者的线上通道。随着硬件、软件和数据通道的整合,在糖尿病检测、诊断领域中有望占据领先位置。

　　盈利预测与评级:预计2015-2018年的EPS(摊薄)为0.84、1.07、1.34、1.62,对应PE为35X、28X、22X、18X。虽然对拜耳血糖监测事业部及台湾华广生技的并购未能成功,但公司专注于糖尿病业务,进军高端医院及海外市场的意愿强烈,存在强烈的并购预期,并转型打造“中国糖尿病管理专家”的战略,后期发展空间巨大,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:高端医院产品推广不如预期;糖尿病慢病管理战略推广不如预期;新技术导致OTC市场份额减少。