医药电商发展政策拐点临近 8股羽翼渐丰

　　海虹控股

　　海虹控股:关注业绩下滑背后的质变

　　海虹控股 000503

　　研究机构：长江证券分析师：马先文 撰写日期：2015-08-24

　　报告要点

　　事件描述

　　海虹控股发布2015年半年报.

　　事件评论

　　PBM业务仍处于跑马圈地阶段,新健康业务大力投入,致业绩下滑。报告期内,公司亏损4415.25万元,其中医药电商及交易稳健发展、实现净利润1658.68万元,中公网子公司的PBM业务亏损2724.68万元,益康健康子公司的新健康业务亏损1180.45万元,是由于公司加快大健康产业深度和广度拓展投入、人员增加,致使销售费用达1650万元、同比增长362.8%,管理费用8697万元、同比增长77.58%,其中研发投入1770万元、同比增长41.78%。

　　当前公司正处于资源变现前夕的阵痛期,业绩下滑的背后是优质资源的积累、产业地位的夯实、商业模式的升级:1、PBM医保控费业务覆盖范围进一步扩大至全国24个省/直辖市的160余个地市、服务参保人群超过8亿人,已经稳占大半壁江山,是国民健康数据的最大、最终汇集方;2、湛江模式开启医保基金管理先河,从单纯的控费审核,延伸至医保资金全权管理,行使基金预算分配、药品评价体系的建立、药品价格谈判机制、丙类及增补药品目录的梳理、医保支付价调整、全城参保人健康档案的建立等重任,该模式已在遵义、襄阳、岳阳等数个城市铺展开来,年内有望复制到30个城市,与医疗健康产业最大的甲方医保局深度捆绑,海虹的产业地位发生了质的晋升;3、新健康福利保障业务,海虹国内唯一实现了PBM的落地,其本质是代表支付方,向药企、医院、商保议价,为C端争取福利,在公司正内测的新健康APP平台上,联合了200多家药企、140多家三甲医院、19家商保机构,实现了药品返现福利、医疗服务返现福利,我们预判年内新健康APP有望囤积数百万实名认证用户,实现B2G2C商业模式的升级。

　　海虹占据产业制高点的逻辑不变,业绩下滑无碍长期投资价值,年内新健康收入及流水得以体现将验证全新商业模式的可行性,维持“买入”评级!