分级诊疗顶层设计出台区域医疗平台全面受益 5股聚焦

　　卫宁软件

　　卫宁软件:内生外延成效显著,商业模式正在升级

　　卫宁软件 300253

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-08-26

　　内生外延并举铸就业绩高增长,医院市占率及PBM业务日臻壮大。受益于医疗IT行业年投资增长率>30%的高景气度,最近三年卫宁营收及净利润的CAGR分别为34.49%、51.29%,业绩表现抢眼。报告期内,卫宁软件加大医疗IT主业及互联网医疗新业务投入,销售费用4328.73万元、同比增长37.06%,管理费用6237.26万元、同比增长99.79%,其中研发投入3877.85万元占营业收入的14.68%、同比增长91.99%,推出了卫宁医院信息平台、血透信息管理、绩效考核系统、医讯通、优生优育健康服务平台等多个新产品。而在高投入基础上,公司内生+外延的策略助其实现了业绩高增长。其中,内生实现1.8亿收入占比约68.39%、增速约32.64%,利润4491万元占比76.80%、增速约10.37%;外延方面,新疆卫宁、上海天舰浙江万鼎等子公司并表助力业绩加速,且医院积累数量增至3000余家,年内有望突破6000家,抢占医疗健康产业的主战常医保控费方面,公司在江苏、浙江、上海、山东、山西、广东、四川的部分城市及区县实施了健康审核服务,并与平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿、中华财险等多个商业保险公司签订TPA服务协议,医保+商保双管齐下抢占区域性市常

　　四朵云齐发力,打造涵盖医院、医保、商保、IT企业、患者的O2O及B+B2C的产业体系,谋求商业模式的升级。卫宁积极向“医疗互联网+”服务转型,打造健康云、云医院、云药和PBM云等创新型业务体系。在医疗IT主业高景气延续的基础上,公司打开线上线下一体化及C端医疗健康管理等新思路,未来有望为其带来业绩二次加速。我们看好卫宁作为A股最纯正的互联网医疗标的投资价值,建议积极布局!