芯片国产化投资时钟指向设计 概念股价值解析

　　欧比特:繁星之愿,天眼识人间

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：马鹏清,张帅 日期：2015-01-29

　　投资逻辑

　　航空航天事业繁荣,推升相应半导体市场需求:公司主业为航空航天市场半导体类产品,未来我国航天市场发射卫星量有望翻倍;芯片卫星出现大幅降低卫星运营成本,民营卫星的将逐渐成为市场的重要力量,对公司业务带动显著;另外公司已经完成在航空领域内产品布局,未来我国战机列装数量稳步提升,公司参与民用大飞机项目逐步成熟,主业保持稳定增长。

　　布局铂亚信息,人脸识别切入,行为分析、图片分析能力是关键:公司收购铂亚信息,介入安防市场,获得人脸识别与行为动态分析的能力;随着相关业务的拓展,该技术有望在动态视频分析等安防领域内得到快速成长,同时在卫星图片处理、导航终端信息处理以及互联网应用等领域都将有广阔的市场,与公司相关业务形成协同。

　　AirMule进一步提升公司科技属性:公司参股以色列企业UA10%股份,参与到垂直起降飞行汽车AirMule产业中;该产品尺寸小,更为灵活,在城市救援、电力巡视、军事等领域内应用情景广阔;美国民用直升机市场完成1%渗透率将增加超过5亿美元的市场;而中美军用直升机市场若有10%渗透,则分别带来28亿美元、3.8亿美元市场。

　　估值与投资建议给予公司14-16年33百万元、40百万元、63百万元的盈利预测,对应19.16%、21.27%、55.98%的净利润增长,对应0.167元、0.202元、0.316元;若考虑铂亚信息收购,33百万元、76百万元、107百万元则对应0.167元、0.328元、0.464元。

　　即便在国外成熟市场中,卫星相关业务估值在市场平均估值2倍以上,国内市场中,溢价更加显著;卫星相关业务估值在70x15PE,人脸识别以及安防类企业估值均值为45x15PE,对应15年50亿市值,16年70亿。目前公司41亿市值,加之民用卫星运营相关事件催化,给予"增持"评级。

　　风险估值相对较高,市场风格轮动影响股价。