芯片国产化投资时钟指向设计 概念股价值解析

　　紫光股份:营收增速稳健,"云服务"助力综合实力进一步提升

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-10-22

　　事项:公司发布2014年前三季度报告:实现营业收入74.4亿元,同比增长29.8%;净利润1.1亿元,同比增长26.6%;每股收益0.37元(按最新股本摊薄);每股净资产8.28元。

　　平安观点:

　　营收稳步增长,成本费用控制有效

　　公司前三季度营收增速为29.8%,保持稳定增长态势,显示出公司大力拓展面向行业应用为主的IT基础设施建设及运维服务所取得的成效。考虑到四季度是公司收入结算高峰,公司全年业绩快速增长是大概率事件。

　　公司前三季度毛利率较去年同期下降0.25个百分点,主要源于本期公司子公司紫光数码(苏州)集团有限公司业务扩大导致营业成本同比增长30.2%所致。

　　公司成本控制有效,前三季度管理费用率同比下降0.04个百分点,销售费用率同比下降0.02个百分点。预计公司费用率将维持在较低水平。

　　积极推进"云服务"战略,综合实力进一步提升

　　主营业务上,公司主要围绕两条主线,一是不断完善"云-网-端"产业链,大力发展行业应用解决方案和服务,公司自主研发的云计算机"紫云1000"可满足政府、金融、广电、交通、医疗等多行业客户的信息系统建设、大数据应用及信息安全需求;二是积极发展IT增值分销业务,14年公司通过业务收购方式新增了包含主网、安全、存储、监控、网络管理等增值分销系列产品线以及面向企业、行业的相关解决方案,分销业务实力不断提升。在战略上,公司大力发展纵向贯通以大数据为线索的"云-网-端"产业链,横向拓展以云计算、智慧城市和移动互联网为主要方向的行业应用,做现代信息系统建设、运营与维护的全产业链服务提供商,从传统软件和信息技术服务商向云服务提供商迈进。

　　14年8月公司董事会决定投资建设北京紫光云服务数据中心,此举有望为客户提供丰富的紫光"云计算机"信息化基础设施、云计算行业应用解决方案和互联网综合服务一揽子整体解决方案,提升公司云资源供给和大数据处理能力,夯实公司云服务产业基础,将有助于进一步提升公司业务规模和综合竞争实力。

　　维持"推荐"评级,目标价34元:

　　暂不考虑公司外延式扩张影响,我们预计公司14-16年EPS分别为0.74、1.05和1.50元。我们认为市场对于公司股价存在低估,维持"推荐"评级,目标价34元,对应15年约32倍PE。

　　风险提示:市场竞争风险、重大技术变革风险、市场开拓风险。