国家二胎政策后纸制品业或成下个风口 7股机会姗姗来

　　奥瑞金

　　奥瑞金:业绩稳健,加速拓展大包装与布局体育产业

　　奥瑞金 002701

　　研究机构：安信证券 分析师：张妮 撰写日期：2015-11-02

　　奥瑞金公告:前三季度营业收入51.4亿元,同比增长20.3%;归属于上市公司股东的净利润8.8亿元,同比增长31.1%;每股收益0.90元;预告全年净利润变动幅度20~40%。公司公告参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划(主要用于投资文化、体育产业及与文体产业相关的非上市企业类股权项参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划(用于实施产业整合、更好的发现和把握包装行业的并购机会)。公司同时公告债券发行预案,规模合计不超过人民币15亿元,用于项目建设及其他用途。

　　业绩增长稳健,盈利能力持续提升:公司前三季度业绩保持稳健增长,单三季度收入18.18亿元,同比增长18.7%;净利润3.27亿元,同比增长32.8%;较上半年增速基本持稳。前三季度毛利率34.09%,较去年同期+2.86pct,15年Q1-Q3毛利率分别为32.5%、33.8%和34.1%,盈利能力持续提升,一方面是原材料马口铁价格下跌,另一方面公司将单纯包装服务延伸至灌装、包装设计、品牌管理等一体化服务,包括红牛二维码项目等,为客户提供更多附加值,利润空间不断扩展。各项费用率较上年同期基本持平,净利率17.05%,较上年同期+1.29pct。

　　大包装产业整合者:公司此次参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,规模不超过20亿元,优先级:次级资金比例不高于2:1,公司拟认购次级份额不超过2亿元。该计划有助公司为未来实施产业整合、行业并购积累经验和资源,及时把握和发现包装行业的并购机会,为公司外延式发展储备资源并加快步伐。公司的大包装产业整合包括两个方向:一是横向,从金属包装向纸塑包装延伸,拓品类、发挥协同效应、满足客户多样化需求,此前公司与一致行动人连续增持永新股份,有望以此为基础,不断扩大在大包装领域的市场领导力和话语权,强化竞争优势。二是纵向,包装产业链拓展,向上游延伸至包装材料,下游为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务,以此探索商业模式创新,由传统的金属包装制造商向综合包装解决方案提供商转型,围绕客户需求提供一体化服务。通过在资本市场的非公开发行、公司债发行、参与资产管计划等多种方式,公司具备非常强的资金实力,而在经济下行、行业低谷期,是非常好的产业并购时机。

　　积极分享体育产业盛宴:继前期与平安证券成立体育文化产业基金,公司此次参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划,规模不超过2亿元,优先级:劣后级比例不超过3:1,公司以自有资金认购劣后级份额。该计划委托资产主要用于投向文化、体育产业及与文体产业相关的公司股权,包括但不限于赛事运营、体育经纪、体育传媒、体育营销、体育培训等体育产业标的的股权,有望加快公司在体育产业的布局。此前国务院发布《关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干意见》,确定2025年体育产业总规模将超5万亿元。体育产业即将进入黄金发展期,为参与企业带来重要发展机遇。红牛与体育渊源深厚,每年体育赞助投资高达5亿美元,仅次于耐克、阿迪达斯和可口可乐等品牌。此外红牛还深度参与球队/赛事运营,大多为各自领域的领先队伍。奥瑞金与红牛在金属包装领域有多年合作历史,二者关系深厚,后续两家公司完全可能携手布局国内体育产业。

　　盈利预测和投资建议:我们维持前期盈利预测,预计公司15-17年收入增速22.3%、24.8%、23.9%,净利润增速29.5%、26.7%、25.9%;每股收益1.07元、1.35元、1.70元,维持“买入-A”评级和目标价40元。

　　风险提示:下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。