商务部四举措继续引导实体零售企业转型 8股步入牛途

　　中百集团

　　中百集团:业绩低于预期 投资收益大幅下降为主因

　　中百集团 000759

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,梁江泽 撰写日期：2015-11-02

　　公司发布三季报:2015年 1-3季度公司实现营业收入 123.89亿元,同比下 降4.16%;归属母公司净利润-5,801万元,折合每股收益-0.09元,同比下降159.37%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为-6,656万元,同比下降82.79%。公司预计2015年全年净利润为500万元至1,500万元,折合每股收益为0.0元至0.02元。我们将目标价格上调为9.00元, 维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　利润大幅下滑主要是由于关店损失、投资收益减少:从单季度拆分看, 2015年3季度公司营业收入37.83亿元,同比降低9.35%,增速低于2季度的-2.33%;归属于母公司的净利润-7,973万元,同比下降2604.18%,增速低于2季度的-329.37%。扣非后净利润-7,130万元,同比降低34.32%, 增速低于2季度的-372.13%。公司3季度净利润大幅下降,主要是:1) 公司面对经济下行和市场疲软的严峻形势,持续进行变革转型与调整工作,关闭扭亏无望的门店导致损失;2)去年3季度,公司转让子公司襄阳中兴和商业网点公司股权收益达13,604.76万元,今年无此类转让收益。

　　毛利率同比增长0.12个百分点,期间费用率同比增加0.48个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为19.76%,较去年同期同比增长0.12个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.48个百分点至19.43%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.36、0.55、0.29个百分点至15.36%、3.55%、0.52%。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济增速低于预期。

　　估值

　　我们调整公司2015-17年每股收益预测分别至0.01、0.10、0.15元,将目标价由8.00元/股调整至9.00元/股。目前超市行业景气度较低,同时人工租金上涨幅度较高、关店损失等对公司利润的负面影响较为严重,短期基本面难以改善,维持谨慎买入评级。建议密切关注武汉三家企业未来可能存在的国企改革。