商务部四举措继续引导实体零售企业转型 8股步入牛途

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　　广百股份:Q3现业绩拐点 体验式消费提升百货经营 关注国企改革推进

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　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-10-27

　　Q3现经营拐点,营收同比增长8.69%,扣非后归母净利润同比增长52.50%。1-9月实现营收54.09亿元,同比下降0.57%;归母净利润1.66亿元,同比增长1.08% ;扣非后归母净利润1.49亿元,同比增长5.16%。EPS 为0.49元。其中15Q3营收16.34亿元,同比增长8.69%(15Q1、15Q2同比增速分别为-4.39%、-3.80%);归母净利润4169.65万元,同比下降8.21%(15Q1、15Q2同比增速分别为+7.04%、+1.43%);扣非后归母净利润4446.11万元,同比增长52.50%(15Q1、15Q2同比增速分别为-12.66%、+1.32%)。公司开源节流,提升营运质量,三季度业绩呈现上升趋势,预计全年归母净利润同比增长0-20%。同时,公司公告以自有资金1亿元认购广州国资产业二期股权投资基金,力图通过多元化投资获认理投资收益。

　　毛利率上升,费用管控合理,净利率增加0.05个百分点。1-9月公司毛利率为19.18%,同比增加0.14个百分点。期间费用率为14.34%,同比减少0.06个百分点,其中销售费用率为12.58%,同比减少0.17个百分点;管理费用率为1.39%,同比减少0.17个百分点;财务费用率为0.36%,同比增加0.28个百分点,主要系利息收入减少所致。15年前三季度净利率为3.07%,同比增加0.05个百分点。

　　体验式消费助力主业发展,金融业务推进多元化进程,关注国企改革预期。第一,融合非购物元素促进线下消费,试点跨境电商抢占发展先机。公司打造“反斗乐园”儿童游乐项目,融合游乐玩具、艺术早教、家庭亲子活动,丰富线下门店非购物元素,提升购物体验,拉动门店销售和客流。15年5月上线广百荟〃跨境购频道,同时在旗下广百黄金珠宝大厦、海珠广百新一城、新大新番禺店三家门店开设体验店,公司成为自有线上和线下平台跨境电商落户广州最大的百货企业。未来将逐步全面铺开线下体验店模式,实现线下与线上平台联动发展。第二,参与投资基金拓展金融业务,多元化发展有序推进。公司组建广百小额贷款公司,参股中邮消费金融有限公司,参与股权投资基金,多项举措拓宽金融投资领域业务范围,提升公司市场价值。同时借机介入新型消费金融平台,拓宽消费服务模式,促进主业健康发展和转型升级。第三,受益国企改革推进,集团资产有望注入上市平台。广州百货企业集团为公司控股股东,集团出商品零售资产外还拥有运输、仓储、房地产及物业租赁等资产,未来存在优秀资产整体上市的可能,充分利用资本平台提升综合实力,也将助推公司新一轮发展。同时存在管理层股权激励实施可能性,刺激公司运营效率改善。

　　维持盈利预测,维持增持-A 评级。公司业务合理布局,推进线上线下全渠道运营,叠加类金融业务布局,长期贡献业绩增量。背靠广百集团,大股东体内资源丰富,资产注入预期强烈,改革节点临近,投资机会逐渐凸显。我们预计15-17年EPS 为0.73元、0.78元、0.84元,当前股价对应PE 分别为21倍、19倍、18倍。

　　风险提示:线下消费低迷,国企改革不达预期。