商务部四举措继续引导实体零售企业转型 8股步入牛途

　　鄂武商Ａ

　　鄂武商A:收入增速环比下滑 盈利能力持续优化

　　鄂武商A 000501

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2015-11-04

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告2015年3季报,前3季度实现营业收入128.75亿元,同比增长3.75%,归属净利润5.53亿元,同比增长14.14%,EPS为1.09元/股;其中第3季度实现营业收入38.86亿元,同比增长1.42%,归属净利润1.17亿元,同比增长1.59%。

　　事件评论

　　第3季度公司营业收入同比增长1.42%,经营性净利润同比增长10%。前3季度公司营业收入分别同比增长4.3%、5.37%和1.42%,显现出第3季度实体消费需求羸弱,第3季度,公司归属净利润同比增长1.59%,考虑到去年同期有汉口银行分红所得的投资收益,若在营业利润中剔除投资收益以及资产减值损失的影响,第3季度公司经营性净利润同比增长10%,远高于收入同比增速,显现出公司在经济低迷期内,极强的门店培育能力(毛利率同比提升1.67个百分点)和费用管控能力(三费费用率同比提升1.33个百分点)。

　　我们预计公司第4季度收入增速仍将维持低位,盈利能力延续优化。公司2014年4季度,新开黄石以及青山购物中心(合计建筑面积达43万平米),同时拟于2015年底新开老河口项目(建筑面积约4.7万平米),结合门店梯队效应以及实体经济低迷状态预期,我们预计第4季度公司整体营业收入仍将维持低位,而来自于,百货老门店调整、新门店培育、超市亏损门店闭店,有望使得公司盈利能力持续优化。

　　投资逻辑:估值较低、业绩确定性较高的优质购物中心标的。不考虑非公开发行,我们维持对公司2015-2016年EPS为1.44元和1.56元的盈利预测,对应目前股价,PE为13倍和12倍。考虑到公司限制性股票+员工持股计划(预案)双重激励下,公司管理层激励同企业中长期发展相匹配,维持对其“买入”评级。