长江证券钢铁行业深度报告：声东击西，南辕北辙

　　目录

　　板块上涨的内在逻辑是什么？

　　领涨的冷轧供需真的很好吗？

　　供给侧怎么改革？

　　钢铁股便宜吗？

　　我们究竟该如何选股？

　　供给侧改革，剩者为王

　　价值与股价背离

　　增配低估值优质钢铁股

　　附件：国家队资金传言报道原文

　　附件：国家队资金传言报道原文

　　板块上涨的内在逻辑是什么？

　　钢铁板块今日出现久违的大涨，其背后原因莫衷一是。一种说法认为，是昨日(1月4日)人民日报发布权威访谈《七问供给侧结构性改革》加快了供给侧改革进度所致；一种说法认为或受李克强总理考察太钢集团事件刺激；更有甚者，认为有传言表明，“今日上午国家相关资金买入包括银行和钢铁等在内的蓝筹股，以支持股市，从而直接导致钢铁板块的整体上扬”。众说纷纭，无法确认，但可以捕捉到的信息是，在钢铁行业短期需求改善、价格上涨催化下，相对涨幅弱于大盘的钢铁板块，整体的低估值属性已经建立起相对其他板块更为可靠的安全边际。

　　考虑到钢价上涨并非今日才首次出现，我们认为今日板块上涨更多源于市场对于供给侧改革政策有望加速钢铁行业产能出清，以有助于板块未来业绩提升的预期，而短期钢价上涨带来的基本面改善则成为板块行情持续强势的催化剂。类似这种假业绩改善之名提升板块估值的行情， 2014年中期以来比比皆是：1)2014年下半年冶炼挤压上游而盈利改善、板材供给短缺；2)2015年2季度外矿退出加速引发矿价反弹；3)2015年3季度财政刺激加码利于建筑材。回过头来，不难发现，基本面改善预期几乎无不落空，而股价却在牛市中，大概率均出现上涨。

　　图1：基本面改革预期几乎无不落空，而股价却打概率均有上涨

　　
资料来源：Wind，长江证券研究部