科研院院所改制渐行渐近 八股资产注入是看点

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　　中航机电:业绩超预期,后续资本运作有望加速

　　中航机电 002013

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-04-08

　　投资收益增长拉动公司2015年业绩增长。公司航空产品实现收入43.12亿元(+6.07%),毛利率较去年下滑2.95%,我们判断主要系当期产品交付结构调整所致;汽车零部件业务收入增长3.4%,毛利率+6.3%;空调压缩机等其他民品业务收入下滑32.5%,毛利率-3.4%,拖累公司业绩。公司2015年投资收益同比增加1.32亿元,是公司净利润增长的主要原因。

　　非公开发行暨员工持股已完成,公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行,募集20亿元用于补充流动资金,其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司,我们判断非公开发行完成后,收购及后续资本运作将加速启动。

　　潜在资产注入弹性大,业绩增厚55%以上。公司是集团机电板块上市平台,潜在注入资产除已提示性公告5家公司外,机电板块下属609、610所及Hilite和KOKITr等海外收购资产也有望注入上市公司。在当前股价下考虑上述资产注入,公司备考EPS为0.82元,业绩增厚55%。

　　盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑公后续现金收购,我们预计公司16-18年EPS为0.55/0.64/0.74元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期,我们给予公司28.7元目标价,维持“买入“评级。

　　风险提示:军费增速持续下滑;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。