科研院院所改制渐行渐近 八股资产注入是看点

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　　中航光电:一季度业绩再超预期

　　中航光电 002179

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-04-18

　　事件:公司发布2016年一季度业绩预告修正公告:修正后预计归母净利润为1.42亿元至1.67亿元,同比增长70%至100%。 点评:

　　业绩增长动力来自防务和新能源汽车配套业务。防务业务是公司的基础,销售规模超过总收入的一半且毛利率高于民品。新能源汽车配套产品是公司规模第二大民品业务(仅次于通信),2015年实现收入约4亿元,随着我国新能源汽车产销量的持续提升,我们判断该业务还将保持高速增长。另外控股子公司净利润增长超预期也是一季度业绩大增的重要因素。

　　一季度开门红,为全年业绩增长奠定坚实基础。中航光电近五年财务数据显示,一季度归母净利润约占全年的15%,据此推算2016年公司全年归母净利润有望达到9亿至11亿元,但考虑到一季度增长是多项业务订单集中交付的结果,我们判断全年的业绩增速应该小于一季度。中航光电是军民融合的标杆企业,产品广泛应用与通信、交通、能源等高端民用领域,我们看好2016年公司在消费电子领域的拓展前景。

　　盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年中航光电的归母净利润分别为7.19亿元、9.17亿元和11.61亿元,对应的EPS 为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,继续维持对中航光电的 “买入”评级。

　　风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。