科研院院所改制渐行渐近 八股资产注入是看点

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　　四川九洲:地方国资旗下优质军工信息化标的

　　四川九洲 000801

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-03-25

　　本期内容提要:

　　置入空管、物联网资产,变身军工股。四川九洲完成定增,置入九洲集团空管和物联网资产,其核心产品空管系统和军事物流信息系统的下游客户均为军方,具有较强盈利能力和成长性。

　　九洲空管是空管国产化领军企业之一。九洲空管创造了国产空管系统的多项第一,产品结构以空管监视为主体并向空管导航、通信、自动化控制等领域拓展。当前九洲空管90%的产品供给军方,净利率超过15%,未来在民航和通航市场的应用前景广阔。

　　九洲信息重点关注军事物流信息化。军事物流信息化是我国国防信息化建设的重要组成部分,该领域军方需求正在逐步释放而供给方尚未形成稳定市场格局。九洲信息利用资质、技术和品牌等优势有望快速做大,提升产品市场份额和盈利能力。

　　盈利预测与投资评级:我们预计四川九洲原有业务(未考虑置入资产)2015年至2017年EPS分别为0.13元/股、0.14元/股和0.12元/股,置入资产后EPS将分别增厚0.32元/股、0.39元股和0.47元/股,对应2016年和2017年PE估值处于行业平均水平。我们认为四川九洲置入的军品资产具有较高的盈利能力和成长性,同时看好控股股东九洲集团核心军品的注入前景。

　　首次覆盖我们给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂:九洲集团核心军品资产注入;空管国产化取得进展;军事物流信息化获得订单。

　　风险因素:数字电视设备市场饱和,竞争激烈,产品盈利能力下降;空管系统国产化进展缓慢,低空开放慢于预期;军事物流信息化系统订单不足。