科研院院所改制渐行渐近 八股资产注入是看点

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　　银河电子:值得长线布局的高成长低估值民参军标的

　　银河电子 002519

　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2016-03-17

　　公司2010年上市,主业为数字电视接收终端、信息电子设备结构件、智能电网配网设备。2014年通过以10.29亿收购同智机电实现转型升级。同智机电主营军工智能机电业务,并通过军转民开发充电机、电动空调等技术介入新能源汽车领域。2015年,公司通过收购洛阳嘉盛电源和福建峻鹏进一步拓展了新能源业务产业链。公司在保持原有数字机顶盒业务平稳发展的同时,将利用“军民融合”国家战略和新能源汽车行业快速发展的历史机遇,重点发展军工智能机电业务和新能源汽车板块业务。

　　公司于2015年10月19日公告修正后的非公开发行预案,拟以14.87元/股向10名特定对象发行股份,募集资金不超过20亿元,用于新能源汽车空调系统产业化项目、新能源汽车关键部件产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目、研发中心建设项目和补充营运资金。目前非公开发行项目已回复证监会反馈意见,证监会审议批复在即。

　　根据公司现有的发展局面,我们认为未来两年公司在军工机电和新能源汽车配套两个领域将保持高速发展,通过公司的整体布局和各子公司的相互协同,公司整体业绩将保持快速增长。考虑非公开发行后增加股本,我们预测公司2016~17年EPS分别为0.54、0.75元,对应P/E为30、21,估值大幅低于民参军可比公司,且当前价格位于本次非公开发行价格附近,安全边际较高。我们对公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:新能源汽车行业增速低于预期;军品业务增速低于预期;传统机顶盒业务大幅萎缩。