科研院院所改制渐行渐近 八股资产注入是看点

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　　雷科防务:全面转型军工信息化,外延带来业绩快速增长

　　雷科防务 002413

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-04-13

　　公司2015年实现营业收入20.3亿元,同比减少6.3%;实现归母净利润1.4亿元,同比增320.9%;EPS 0.52元;拟每10股派5.5元,转增21股。

　　核心观点:

　　收购理工雷科及重大资产出售显著增厚业绩。公司完成理工雷科收购,15年并表净利润5234万元;完成原有制冷业务相关资产与负债出售,非流动资产处置损益7506万元。以上两方面导致公司15年业绩大幅增长。理工雷科产品毛利率53.47%,远高于原有制冷业务,大大提升了公司盈利能力。

　　全面转型军工信息化,看好进一步外延并购预期。公司完成理工雷科收购,置出制冷业务,并改名“雷科防务”,完成向军工信息的全面转型。随后加速布局,完成收购成都爱科特70%股权,拟非公开发行收购奇维科技100%股权。公司置出资产获得12.3亿元,拟收购奇维科技配套融资中4.45亿元用于补充运营资金,充足的现金流为公司进一步外延发展提供了资金支持。

　　收购标业绩承诺高增长,协同效应有望带来新增量。理工雷科承诺15-17年扣非净利润6193/7715/9634万元,爱科特承诺16-18年扣非净利润3300/4500/5000万元,奇维科技承诺16-18年扣非净利润4500/6000/7800万元。公司加强内部横向整合,理工雷科与爱科特和奇维科技在技术、产品、渠道等方面的协同效应,有望带来新的业绩增长点。

　　盈利预测及投资建议: 考虑已完成的成都爱科特70%股权收购,预计公司16-18年EPS 为0.38/0.49/0.63元,奇维科技收购完成后EPS 约增厚25%,对应16年备考EPS 为0.47元。我们看好公司军工信息化业务的发展前景以及外延并购预期,给予“买入”评级。

　　风险提示:业绩承诺完成情况不达预期;外延并购低于预期。