民航局将研究局属国改指导文件 五股齐飞

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　　东方航空:客座率小幅上升 汇兑损失同比改善

　　东方航空 600115

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-11-01

　　事件

　　2016年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入754.08亿元,同比增长4.79%,归属于上市公司股东的净利润66.94亿元,同比增长25.50%,每股收益0.4928元,同比增长17.59%。

　　评论

　　运力投放依然较快,国内与国际客座率均小幅上升:前三季度,公司整体ASK、国内ASK、国际ASK的同比增速分别为13.7%、6.3%、31.4%,国际航线运力占比为34.5%。整体客座率、国内客座率、国际客座率分别为81.7%、82.3%、80.8%,分别同比上升0.5pts、上升0.7pts、上升0.2pts。公司实现收入增长4.8%。

　　油价同比下降24%,汇兑损失同比改善:国内航空煤油出厂价,前三季度均价为3161元/吨,同比下降24%,但10月份同比上升0.4%。受益于油价下降,公司毛利率为20.61%,略有上升。前三季度,公司财务费用为39.6亿元,同比减少20.3%,同比节省10亿元,主要是汇兑损失同比改善明显。人民币对美元,去年前三季度贬值约4%,今年前三季度贬值约2.8%。上半年,美元债务占公司带息债务比重,从去年底的73%下降到41%,后续对人民币贬值的敏感性有所下降。前三季度,公司资产减值损失同比减少1.3亿元,投资收益同比增加1.1亿元。

　　投资建议

　　我们看好长三角民航消费需求,以及迪斯尼带来长期增量客流。行业运力投放短期偏快,将逐步消化,低油价环境,汇兑损失的同比改善,公司全年业绩将保持增长。预计2016-2018年EPS为0.39元、0.43元和0.48元。

　　风险提示

　　经济放缓拖累民航需求,人民币大幅贬值,油价大幅反弹等。