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　　吉祥航空:扩充机队增设辅助基地 推行高价值航空公司战略

　　吉祥航空 603885

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠,张杨 撰写日期：2016-11-10

　　公司公布2016年10月运营数据。需求(RPK)同比上升18.93%,环比上升3.98%。客运运力投放(ASK)同比上升18.34%,环比上升4.29%。平均客座率为83.94%,其中同比上升0.42%,环比下降0.24%。

　　国内线。公司10月国内航线RPK同比上升23.47%,环比9月上升7.65%;国内航线ASK同比上升25.32%,环比上升6.44%;客座率为86.90%,同比下降1.3%,环比上升1.13%。国内线层面,需求环比上月有所提高,客座率与上月相比略有下滑,为86.90%。

　　国际线。公司10月国际航线RPK同比下降4.23%,环比下降19.30%;国际航线ASK同比下降9.11%,环比下降8.88%;客座率为67.38%,同比上升3.43%,环比下降11.43%。

　　增资华瑞租赁、扩充九元航空整体机队。2016年10月28日,吉祥航空拟使用股东现有资金增资华瑞租赁有限公司,合计金额6.5亿人民币。华瑞租赁作为吉祥航空的全资子公司,旗下业务主要为飞机租赁以及融资租赁。现今,九元航空已与华瑞租赁签署相关协议,约定以经营租赁方式从华瑞租赁承租10架飞机,按照租期12年计算,预计租期内平均月租金为200万-280万人民币。预计未来吉祥航空的市场份额也将随着机队扩充而逐步上升,整体营业收入将继续维持上升趋势。

　　携手南京空港经济开发区,施行高价值航空公司核心战略。2016年10月20日,吉祥航空与南京空港经济开发区正式签署相关协议,就吉祥航空在江苏一带设立分公司,达成初步共识。未来,吉祥航空将加快建设上海虹桥及浦东两地机场之外的辅助基地,并且逐步布局加密和新添从南京始发至国内及国家航线的战略计划。此外,今年吉祥航提出有望在2017年正式加入全球最大的航空公司联盟--星空联盟,从而共享全球航空网络,为旅客提供更多的航班链接。该系列举措无疑将进一步推进,吉祥航空将自身打造成为高价值航空公司的战略进程。

　　投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性,并且今年无论是航空主业受益于国际油价下跌,人民币汇损逐渐收窄,以及当下多元化旅游产业链的发展(海淘、酒店、旅游产品),公司未来业绩将重返上升趋势。同时公司在南京及广州布局新基地,实施策略成效明显,为未来开拓周边市场打下基础。下季度公司将继续开拓国内市场,并相应加大国际市场运营投入,维系国内外市场协同发展。预计公司2016-17年EPS分别为1.59元和2.26元,同时考虑到公司在低成本领域以及旅游外延领域的成长性,给予公司2016年25倍PE估值,目标价位39.75元,维持“买入”评级。

　　风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。