新股申购在即 资金面更趋紧张

　　
一、IPO正式重启，您会参与第一批新股的申购吗？
二、您认为IPO重启，对二级市场资金面会带来怎样的影响？
三、您认为打新冻结资金的周期性变化会加剧二级市场的波动吗？
四、对您来说，全年打新收益达到多少才有吸引力？
五、您认为1月份的资金面会比2013年12月份明显改善吗？

　　本周在时间上横跨2013年和2014年，上证指数走势依然较为纠结。虽然2013年年底的几个交易日在权重股活跃的带动下，股指回升至2100点之上，但2014年前两个交易日，券商、保险以及银行等权重指标股走弱，引发股指连续调整，并逼近阶段调整低点。相比之下，随着业绩预告以及送转方案等消息的陆续披露，小盘题材股的炒作则进入高峰，创业板指数再度回升至1300点之上，并进一步向上回补2013年12月2日的向下跳空缺口。

　　从近期沪深两市股指的表现来看，随着沪深申购新股新规实施以及新股发行(IPO)的启动，深市成交显著高于沪市，高估值股票的活跃度明显强于低估值股票的活跃度，不排除部分资金为申购新股由沪市转移至深市的可能性。那么，新股IPO重启究竟会对A股市场带来哪些影响和机会呢？

　　本次联合调查，分别从“IPO正式重启，您会参与第一批新股的申购吗？”、“您认为IPO重启，对二级市场资金面会带来怎样的影响？”、“您认为打新冻结资金的周期性变化会加剧二级市场的波动吗？”、“对您来说，全年打新收益达到多少才有吸引力？”和“您认为1月份的资金面会比2013年12月份明显改善吗？”5个方面展开，调查合计收到1188张有效投票。

　　打新意愿不强

　　截至本周五，已有新宝股份、我武生物以及楚天科技等15家公司公布了招股意向书，申购时间集中在1月8日至15日短短的一周时间内。如此密集的新股发行速度超出以往所有年份，不难发现新股发行在停摆一年多之后，拟上市公司融资的意愿相当强烈，未来很长一段时间内将有大量新股发行及上市。

　　不过，关于“IPO正式重启，您会参与第一批新股的申购吗？”的调查结果显示，选择“会”和“不会”的投票数分别为275票和913票，所占投票比例分别为23.15%和76.85%。从结果上看，投资者对于申购新股的热情并不高，超过四分之三的投资者表示不会去认购新股。从原因上分析，一方面可能在于新股申购时沪深市值分开计算，部分投资者担心换股导致不必要的损失，另一方面可能在于对申购新股的预期收益率不高，导致兴趣不大。此外部分投资者仓位较重、资金短缺，也可能是对申购新股热情不高的原因之一。

　　资金面压力增大

　　从此次新股发行制度改革看，并非类似2000年初简单的市值配售：不仅要求投资者账面上需要有必要的市值，而且还需要用现金认购。近期，一些机构也发表对新股IPO的观点。如普华永道认为，今年A股IPO望超300宗，融资规模料达2500亿元。那么，在投资者眼里新股IPO究竟会给市场资金面带来什么影响呢？

　　关于“您认为IPO重启，对二级市场资金面会带来怎样的影响？”的调查结果显示，选择“更趋紧张”、“影响不大”、“会带来新增资金”和“说不清”的投票数分别为923票、133票、87票和45票，所占投票比例分别为77.69%、11.20%、7.32%和3.79%。从调查结果上，只有不足一成的投资者认为会带来新增资金，绝大多数投资者则认为会加剧资金的紧张，担忧IPO启动对资金面造成不利影响。

　　笔者认为，虽然在新规下新股大规模超募的现象会有所改变，但是部分存量股份发行上市对现有的市场资金面依然会构成抽血的作用，在市场低迷的时候，势必会加剧资金面的紧张。不过，资金是逐利性的，一旦A股市场出现持续的赚钱效应，部分新增资金入市在一定程度上会减轻资金压力。故最终结果可能导致市场低迷时资金愈发紧张，而市场火热时反而资金宽裕。

　　二级市场波动加剧

　　申购新股的资金变化对市场的影响不容忽视，以往在大盘股申购日前几个交易日市场常出现调整，而在大盘股申购日当天下午随着资金面的缓解市场出现回升，尤其是大规模打新冻结资金解冻前，指数往往上涨。此外，在新股密集发行时市场走势偏弱，而新股发行速度减缓时市场则较为稳定，打新冻结资金的周期性变化直接影响二级市场的走势。

　　关于“您认为打新冻结资金的周期性变化会加剧二级市场的波动吗？”的调查结果显示，选择“会”、“不会”和“说不清”的投票数分别为954票、168票和66票，所占投票比例分别为80.30%、14.14%和5.56%。从结果上看，绝大多数投资者认同打新冻结资金周期性变化会加剧二级市场波动。因此，投资者在经过操作时应留意打新资金的变化，适当规避市场的风险。当然，如果短期新股发行频率较快，持续抽血的影响较重，则周期性的变化可能不会很明显。

　　打新预期收益不高

　　那么，对于有兴趣打新的投资者，预期的收益率究竟如何呢？

　　关于“对您来说，全年打新收益达到多少才有吸引力？”的调查结果显示，选择“超过一年期定期存款利率”、“5%”、“5%至7%”、“7%至10%”、“10%至15%”、“15%至20%”和“20%以上”的投票票数分别为81票、469票、31票、87票、184票、122票和214票，所占投票比例分别为6.82%、39.48%、2.61%、7.32%、15.49%、10.27%和18.01%。从调查结果上看，接近四成的投资者认为5%的收益率就行，其次接近两成的投资者期望打新收益率能在20%以上。

　　从过去A股相关数据看，打新理论年化收益率基本上在10%以上，在市场弱势的时候可以弥补一部分投资者的损失，而此次由于沪深市值分开计算，新股又主要集中在深市发行，将持有沪市股票的投资者排除在外，势必会大幅度提高新股中签率。另外，中小企业板和创业板估值居高不下，新股炒作预计难降温，故2014年申购新股收益率或将颇为可观。

　　1月资金紧张难改观

　　观察近日沪市质押式国债回购利率204001，在2013年12月27日、30日和31最高分别达到30%、37%和28.5%，但2014年1月2日和3日最高则分别只有9.6%和6.1%，上海银行间同业拆放利率近两日也只有3%左右，短期利率出现回落，这是否意味着1月份资金将较2013年12月份改善呢？

　　关于“您认为1月份的资金面会比2013年12月份明显改善吗？”的调查结果显示，选择“会有明显改善”、“改善不大”、“会更加紧张”和“说不清”的投票票数分别为158票、296票、699票和35票，所占投票比例分别为13.30%、24.92%、58.84%和2.95%。从结果上，接近六成投资者认为资金面仍会紧张。而从时间上看，1月5日有大量存款准备金补缴，中旬财政存款上缴，下旬春节现金备付，资金利率难言会有实质性的降低，不排除再度冲高的可能。

　　创业板短期或调整

　　综合以上调查结果显示，投资者普遍认为IPO重启将会对加剧二级市场资金面紧张，1月份资金面难言改善，打新冻结资金周期性变化也会引发二级市场波动；此外，投资者对于打新的热情不高，对打新收益率预期也不高。

　　笔者认为，虽然管理层出台一系列新规，上市公司造假违规成本提高，抑制炒新，但预计在短期内仍难以改变目前市场的投机性思路，而且新股破发的风险也将有所降低。同时，市值配售时沪深市值分开计算，以及需现金全额认购，将令新股的中签率提高。因此，预计2014年的打新收益率将颇为可观，投资者若有闲余资金不妨参与打新。

　　当然，IPO重启以及春节长假临近等因素重叠，短期市场资金面存在压力，上证指数预计将以宽幅震荡为主。从市场热点来看，短期市场对于小盘题材股的偏好较强。但考虑到周五创业板日成交金额再度突破300亿元，此前数次日成交300亿元后，创业板指数都出现过冲高回落，故投资者还需注意短期风险。(作者系大智慧分析师)

　　数据来源：大智慧投票箱