新股发行制度微调 放宽募资使用限制

　　证券时报记者 程丹

　　为推进新股发行市场化改革进一步完善，保持政策连续性和稳定性，更加突出发挥市场约束机制，证监会昨日颁布了多条新股发行改革的相关措施，具体包括进一步优化老股转让制度，适当放宽募集资金使用限制；规定网下投资者必须持有不少于1000万元市值的非限售股份；网下配售进一步向具有公众性质的机构倾斜等。

　　允许首发募资

　　用于一般用途

　　证监会新闻发言人张晓军表示，《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》发布以来，新股发行市场化改革的方向得到市场和社会各界的普遍认可，各项改革措施得到了积极的落实，强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责，已在市场中形成广泛共识。与此同时，市场也期待证监会能根据市场情况对相关措施加以完善，对此，证监会广泛征求意见，及时对新股发行改革进行了微调和完善，目的是保持政策连续性和稳定性，更加突出发挥市场约束机制，更加突出事中事后监管。

　　张晓军介绍了首批首发企业的发行情况，据统计共52家公司刊登招股文件，其中，48家公司完成发行并上市，4家公司暂缓发行，48家公司发行市盈率平均为29.02倍，募资总额为223.88亿元，平均每家公司募集金额为4.66亿元，老股转让数量平均占比41.2%，48家公司网上网下初始发行量占比平均数分别为33%和67%，新股发行情况总体良好，基本符合改革预期。

　　针对此前原始股股东大量转让老股套现的问题，张晓军指出，推出老股转让可以增加新上市公司可流通股数量，促进买卖双方博弈，约束买方高报价，缓解超募问题。但是在实践中也存在不尽合理之处，拟从两个方面入手加以完善：一是要求老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量，通过市场化方式约束老股转让数量；二是明确首发以公司融资为主的原则，同时适当放宽募集资金使用限制，允许首发募集资金用于公司的一般用途，如补充流动资金、偿还银行贷款等，但应当说明合理性，并详尽披露。

　　网下投资者门槛提高

　　同时，针对媒体反映的网下投资者定价能力参差不齐问题，张晓军表示，应当承认，股票发行仍然是卖方市场，一、二级市场差价客观存在，打新、炒新现象仍然普遍存在，市场上具有较高素质、理性投资理念和较强定价能力的投资者还不是很多，某些投资者甚至还存在投机报价、串通报价、人情报价等情形。提高网下投资者定价能力，促进新股发行合理定价，是新股发行体制改革的长期任务。

　　对此，本次拟采取以下措施进行规范：一是明确网下投资者需具有丰富的投资经验和定价能力，并要求证券业协会从投资者的研究力量、估值模型及能力、投资决策程序等方面对其定价能力做细化界定；同时要求网下投资者必须持有不少于1000万元市值的非限售股份，过滤掉一部分纯粹打新的投机者。二是明确网下非个人投资者应以机构为单位进行报价，防范同一机构不同产品梯次报价，博入围概率。三是进一步明确证券业协会加强对网下投资者的自律监管职能，对不具备定价能力、未能审慎报价的、在询价过程中存在违规行为的，列入黑名单定期公布，在一定期间内禁止参与网下发行，逐步推动形成高质量的网下投资者队伍。

　　对于有舆论认为新股配售明显偏向网下机构投资者的说法，张晓军强调，这不准确，实际上，已经完成发行并上市的48只新股中，有44只启动回拨机制，占比91.67%；18只回拨比例达到20%，26只回拨比例达到40%。48只新股实际网上发行量占比平均61.81%，网下发行量占比平均38.19%，网上是网下的1.61倍。同时，考虑到广大中小投资者的认购需求十分旺盛，本次政策微调又增加网下向网上回拨的档次，进一步满足网上中小投资者的需求。对于网上有效认购倍数超过150倍的，要求网下保留的数量不超过本次公开发行量的10%，其余全部回拨到网上。

　　此外，此次政策微调暂不涉及两市市值合并计算问题，张晓军解释，目前没有发现市值分别计算对市场产生重要影响的证据，此前48只新股发行期间，参与网上申购的账户中约有17%的账户存在两市之间互相买入卖出的行为，合计在单一市场的净买入和净卖出均不足同期两市各自成交总量的1%。从客户保证金账户流动情况看，也未发现明显的异常变动。

　　至于何时召开发审会，证监会有关部门负责人表示，目前在审企业需要根据新股发行改革的微调措施，以及即将发布的有关投资者保护相关的制度，对申请材料做出调整和完善，重新递交材料后进行预披露和召开发审会，至于发审会何时重启，要根据企业递交材料情况而定。