5月中下旬大盘仍有调整可能

　　本周市场在小幅反弹后，上证指数继续面临2000点一线的考验。我们认为，后市是否跌破2000点，甚至回到1974点，已经不那么重要。跌了这么多年，熊市思维已经深入人心，目前沪市单边500多亿元的极低成交量已表明，投资者参与意愿极低。

　　全面降准概率不大

　　政策放松空间有限

　　目前，部分机构认为，A股市场已处于熊市末期，上证指数有望出现一波500点的行情，并攻克去年的2444点高点。其逻辑来自对政策的良好预期。

　　4月份的宏观经济数据显示，4月消费者物价指数(CPI)同比上涨1.8%，预期2.1%，前值2.4%；4月生产者物价指数(PPI)同比下降2.0%，预期下降1.9%，前值下降2.3%。经济数据的疲弱，使得不少投资者预期货币政策会出现放松。

　　不过，我们注意到，今年的政策更注重的是微调，从定向降准，到鼓励地方性投资。然而，市场却并不买账。目前，我们很难期望出现有力度的放松政策出台。因为，当前的稳增长尚不需要大的货币政策放松。未来经济增速可能会小幅低于政府目标，而政策放松也仅限于微调，并且以财政政策放松为主，短期内全面降准的概率仍然较小。

　　股指多空焦灼

　　等待选择方向

　　股指期货市场更能反映资金的前瞻性看法。从股指期货IF1405主力合约来看，多空双方的争夺更加激烈，但短期的平衡还未被打破。本周股指期货IF1405的净仓位，周一为净空3184手，到周二多方发力，净空单大幅降到688手，而到周三，空方又开始发力，净空单回升到1156手，周四进一步增加至2488手。

　　目前沪指处于底部区域，多空双方的争夺虽然都较为激烈，但还是属于拉锯行情，并未形成趋势性走势。投资者在目前位置，可以通过股指期货IF1405主力合约净仓位的变化情况，来调整仓位的配置。在没有形成趋势前，多空双方不敢贸然加仓，我们也应跟随主力态度，耐心等待。

　　上涨意图不明显

　　后期仍应谨慎

　　整体来看，大盘后市将面临方向性选择，但上涨的迹象并不明显。

　　就权重股而言，虽然近期蓝筹股频频反弹，但两市整体成交量仅有1000亿元左右，显然难以推动指数的大幅上涨。本周，股指两次的冲高回落，也就是量能不足的结果，所以行情难以持续。只有当蓝筹股盘中反弹并走稳后，大盘才能稳步走高。否则，市场的反弹决心则相对有限。

　　就题材股而言，目前市场的赚钱效应较差，场内活跃资金虽然不停出击，但题材热点持续性不够。本周后半周，A股大多在午后出现回落，这也说明场内资金选择的是保守型出击，而非主动性出击。

　　因而，无论权重股还是题材股，都没有形成赚钱效应，投资者在操作上仍应谨慎。

　　技术面仍有调整要求

　　技术面上，当前两市成交量一直处于地量水平，造成股指上涨乏力。目前上证指数受到10日均线以及下降通道上轨的压制，预计后期在此位置将反复调整。若能放量突破，则短期反弹可期。但目前来看，新股发行重启的利空仍有待消化。我们认为，后市大盘还有下跌可能，建议投资者仍然保持谨慎。

　　5月中下旬，随着新股发行重启的临近，预计股指仍将继续整理。就创业板指数而言，在前期低点附近，可能会有一定的反弹，届时投资者可及时关注。 (作者系中航证券分析师)