中投顾问：新国九条利剑出鞘 投资者需谨慎对待

　　5月9晚间，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，新“国九条”提出，到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。5月12日是《意见》公布后的第一个交易日，二级市场高开高走，多个热点集体爆发，两市近60只个股涨停。市场用行动给推动资本市场全面深化改革的顶层设计投下赞成票。

　　中投顾问产业与政策研究中心主任扈志亮表示，资本市场的完善、发展与壮大有助于促进直接投资，化解间接融资比重过高的风险，为银行分忧，反过来有助于宏观经济的“托底”。就短期而言，新“国九条”不会扭转经济本身的颓势，但给市场释放了一个政策信号。

　　资本市场的顶层设计此前已有先例，2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，就资本市场发展提出了九个方面的纲领性意见。在这份文件的指导之下，股权分置改革、券商综合治理等重大改革措施随之推开，资本市场迎来一段快速发展期。时隔十年，新“国九条”出台，明确了未来六年资本市场发展规划，其重要性不亚于2004年国务院出台的文件，将对未来一段时间我国资本市场的发展生态产生深远影响，为资本市场全面深化改革提供政策保障。

　　国务院专门就资本市场发文，足见国家对资本市场改革发展的高度重视，诸多资本市场的改革细节首次出现，有助于多个部门统筹协力，解决影响资本市场发展的关键矛盾和焦点问题。长期以来，我国资本市场的新情况新问题不断出现，主要表现为市场体系不健全，市场主体总体上不够成熟，市场功能发挥不平衡，市场运行稳定性不足等。这些问题正在倒逼资本市场深化改革，新“国九条”针对股市功能错位问题给出了针对措施，将成为资本市场制度红利的起点和基石。

　　新“国九条”给出了资本市场健康发展的主要任务是，到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。这与十八届三中全会确定的“到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果”的时限要求相一致，作为市场经济和现代金融体系的重要组成部分，资本市场的重要程度在提升。

　　具体来看，新“国九条”核心内容，包括发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务业竞争力、扩大资本市场开放等。在发展多层次股权市场方面，“新国九条”有不少制度安排，比如强化证券交易所市场的主导地位、充分发挥证券交易所的自律监管职能等。这些安排与股票发行注册制改革是相关联的，自律监管意味着政府干预行为将逐步退出，市场在确认发行准入和定价方面将拥有更多的自主权。

　　但值得注意的是，新“国九条”与短期市场涨跌无关，资本货币市场的大政方针，不可能在两三天内起到立竿见影的作用。扩大直接融资比重是我国金融改革的重要方向，建立高效而活跃的股权、债权、期权、产权市场。如果此举成功，将使我国的银行业摆脱社会经济输血站的尴尬角色，实现全社会利益共享、风险共担。如果此举不成功，6年之后将出现可怕的局面，利益不能共享而风险由全社会共担，投资者不仅对股市失去信心，对债市、期市等也失去信心。

　　直接融资能否成功，取决于两点：一是市场游戏规则是否公平，做到信息全面披露双方公平交易；二是融资资金是否高效配置到了财富增长的领域和企业，而不是在“有形之手”的引导下流向了低效、高负债、没有正确激励机制的财富毁灭型企业。政府所起的作用就是顶层设计与监管，“更好发挥政府作用，履行好政府监管职能，实施科学监管、适度监管，创造公平竞争的市场环境，保护投资者合法权益，有效维护市场秩序”。但中小投资者是否能躺在新 “国九条”上睡大觉，坐等无风险收益？错，这样的日子一去不复返。信息披露、发行没有问题，投资亏损，损失只能由投资者自行承担。(作者系中投顾问产业与政策研究中心主任)