钢铁行业4月报：消费旺季可期 继续推荐钢铁股

　　核心观点:

　　4月份钢铁消费旺季到来,下游开工率有望快速回升,出口形势已经大大超出市场预期,钢铁供需形势有望继续改善,旺季效应值得期待。同时环保淘汰落后产能的力度可能超预期,也将利于基本面修复。预计4月份钢价和矿价以上涨为主,其中钢价涨幅在5%以内、矿价涨幅在8%以内,4月份行业盈利环比可能明显改善。宽松的货币政策和改革红利营造牛市氛围,钢铁行业供需形势将继续好转、盈利将加速回升,板块有望维持1倍PB 以上,并重新参考PE 估值。我们给予钢铁行业“买入”评级,重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。广发钢铁4月份投资组合及比例:宝钢股份(20%)、鞍钢股份(20%)、久立特材(20%)、大冶特钢(20%)、八一钢铁(20%)。

　　粗钢产量同比略有回落,终端需求持续疲软。

　　1-2月粗钢产量同比略有回落,2月钢材出口量同比大幅增长62.36%,超过市场预期。重点钢企钢材库存持续攀升,社会库存则进入下降通道。上海市场终端采购量2月明显减少,3月大幅回升。3月工地陆续开工,春节效应褪去,但宏观需求仍显疲软,4月消费旺季到来有望对需求端有所提振。

　　3月份钢价、矿价以跌为主,4月消费旺季将有所改善。

　　2015年3月初钢价延续跌势,节后终端需求重启较缓,社会库存、钢厂库存高企对供给端形成较大压力,3月中下旬气温开始回升,下游工地陆续开工带动需求回暖,环保压力加大抑制产量回升,供需矛盾阶段性改善支撑钢价企稳反弹。进入4月钢铁消费旺季,下游开工率有望加速回升,供需形势有望继续改善,预计钢价上涨为主,涨幅在5%以内。

　　2015年3月份内矿价格基本保持平稳,外矿价格延续弱势。3月终端需求恢复不及预期,钢厂库存高企且亏损面有所扩大,加之钢市资金面持续紧张,钢厂主动增产意愿不强,环保加压亦抑制了产能释放,企业原材料采购比较谨慎。进入4月,钢市将迎来消费旺季,钢厂原材料采购活动有望再度活跃,铁矿石需求将有所回升,预计矿价以上涨为主,涨幅在8%以内。

　　3月份钢铁行业盈利有所改善,4月份盈利或加速回升。

　　3月底主要钢材品种吨钢毛利环比以升为主,长材毛利全面回升,板材毛利涨跌互现。2015年4月钢价、矿价均有望反弹,行业盈利状况将有所改善。就具体品种而言,2015年3月底长材吨钢亏损0-35元/吨,其他品种吨钢亏损177-263元/吨。

　　风险提示:钢材出口下滑;地产需求下行;环保去产能不及预期;矿石巨头合谋操纵价格。