健康家电之净水行业：千亿级市场近在眼前

　　国内水污染较为严重,短期水质难以快速改善。

　　当前国内水污染问题较为严重,根据水利部数据,我国达不到饮用水源标准的四类、五类及劣五类水体占比较发达市场明显偏高,且原水中有机物、重金属含量也相对较高,而显性的水体污染事件也呈加速爆发趋势,尽管近期政府制定相关水治理法规,但根据日本欧美等海外市场经验水污染治理完善最快也要20 年以上;同时自来水方面落后的市政供水系统和管道二次污染也使得自来水水质较为堪忧,整体来看,水污染的长期性以及市政水处理能力较弱将使得消费者对末端净水的需求长期存在;

　　净水行业成长空间巨大,千亿级市场近在眼前。

　　目前国内城镇市场家用净水机普及率仅5%,而原水水质较好且市政水处理能力较强的欧美市场普及率达到70%(软水机占比较高),日本普及率也达40%(以净水机为主),横向比较来看,国内净水市场成长空间巨大;随着水体污染事件的不断爆发及消费者对饮用水健康的日益关注,我们看好国内净水市场成长性,预计5 年内城镇市场普及率将达50%,对应年销量约3000 万台,同时考虑到净水机平均每年更换一次以上滤芯以及农村市场逐步贡献增量,预计5 年内净水机有望成为千亿级体量的大市场;

　　推荐标的:日出东方。

　　公司自去年开始实施“热水+净水”双战略,董事长对净水业务非常重视,同时公司在手现金超过25 亿,14 年半年公司自有品牌净水机销售即超过2 亿元,今年有望翻番至5-6 亿元,同时公司净水机广告在“我是歌手”栏目强势推出,100 万台自建产能也将逐步到位;考虑到主业太阳能热水器稳定增长、净水业务逐步放量,我们预计15、16 年公司EPS 分别为1.14、1.48 元,对应目前股价PE 分别为19、16 倍,剔除现金后公司15年PE 仅为14 倍;目前A 股相对纯粹或者说具备业绩贡献弹性的净水标的较为稀缺,而公司自有品牌净水业务增长势头良好同时在手现金资源充足,我们强烈看好公司净水业务发展前景,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示。

　　市场增长低于预期、行业竞争加剧