贵金属季报：金价2季度震荡上行可期 难言大涨

　　2季度贵金属走势:平稳震荡上行,但涨幅有限。美联储加息前并无重大利空影响,金价2季度有望平稳上行,但加息利空犹在,难言大涨。利多一,全球各国争相加码宽松政策,流动性持续宽松推升金价;利多二,美经济增长放缓,美元或受影响回调,提前加息概率再减小;利多三,欧元区经济触底反弹,欧元触底反弹可期,利多金价;利多四,也门局势动荡,地缘政治风险大幅增添黄金避险需求。利多五,各国央行持续增加黄金储备。现阶段黄金最大利空仍为美联储加息,因此加息“靴子”落地前,金价难言大涨。

　　利多一:全球央行争相加码宽松政策。我们认为全球流动性宽松仍将延续,国家之间的“货币战争”或将愈演愈烈,宽松货币环境在短期美加息利空出尽之前将支撑金价,而在长期将助推黄金走出新一轮牛市。

　　利多二:美国经济环比回调概率大。美经济增长已初显疲态。第一,美联储认识到经济增长或将放缓,已下调经济增长预期;第二,年初以来美经济数据疲态尽显,短期难有强势反弹动力;第三,油价处于低位,且全球经济复苏缓慢,美国难以独善其身。

　　利多三:欧元区经济触底反弹。在各项利好政策的推动下,欧元区经济已悄然反弹。欧洲经济复苏可持续。一方面,各项数据明确显示欧洲经济正在反弹,此势头有望延续;另一方面,欧元区QE将持续至2016年9月,宽松利好尚未完全体现。欧元区经济复苏将利好欧元触底反弹,推升金价。

　　利多四:也门局势动荡,避险情绪激增。持续已久的也门内部动乱正式上升至区域性的局部战争。遍观历次战争中黄金的走势,最近三次较大规模战争中,金价均会上涨。预计本次避险需求增加也将利好金价上涨。

　　利空:美国加息推迟不缺席,仍为金价最大利空:在美国经济持续改善的大背景下,美联储正逐步调整其货币政策,加息不可避免。我们认为,美国加息推迟不缺席,仍为金价最大利空。加息会提升实际利率,助力美元进一步走强,续写美元“牛市”,利空黄金。

　　A股投资:推荐资源禀赋出众的山东黄金,业绩增厚预期强的紫金矿业,弹性较大的恒邦股份,以及拥有环保概念的贵研铂业。

　　风险提示:美国经济强势复苏,美联储提前加息。