银行行业2015年4月报：年报利润增速放缓 降准预期再度提升

　　超半数银行已披露年报,利润增速放缓,不良反弹。

　　已有11家上市银行披露14年年报,数据显示行业整体利润放缓,主要由于不良持续反弹,拨备计提力度普遍增加所致。在不良反弹的同时,各家银行加大了核销力度,拨备覆盖率均出现较大幅度下降。对业绩增长构成正面贡献的是环比改善的息差,以及增长良好的中间业务收入。

　　流动性适度宽松,降准预期再次提升。

　　3月由于央行再度降息,资金面在节后表现较为宽松,Shibor利率走势保持下滑趋势,银行间流动性较为充裕。4月降准预期再度提升,具体取决于外汇占款数据趋势变动。央行将持续通过公开市场操作调节流动性,保持适度宽松。

　　存款保险推进,关注混改催化。

　　将于5月1日推出的存款保险保险限额为50万元,可覆盖99.7%的账户数,采用基准费率+风险差别费率机制。参考国际经验,以0.07%的预测费率测算,预计对上市银行净利润的影响在2%左右,提升成本收入比1%左右。其中对国有大行影响较小,对中小型银行影响较大。

　　新常态下金融改革持续。正面因素来自于包括贷存比在内的监管指标弹性化管理,不良核销与资产证券化的关联提升,以及混业经营的持续推进。负面因素来自表外的持续规范以及金融反腐的推进。近期建议关注混改催化,以及自贸区推进下对银行股的阶段刺激。

　　投资建议与风险提示。

　　基于宽松的货币政策及改革推进预期,我们继续看好银行股本轮的估值修复。我们认为银行股合理的估值中枢为1-1.2 倍15 年PB,估值空间进一步提升需要经济拐点确认。推荐兴业银行、华夏银行、浦发银行、中信银行、光大银行。风险提示:1、经济增速放缓对银行资产质量形成压力;2、降息方式影响息差。