联泰环保资金链紧张 家族控股小股东利益难保

　　导 语

　　广东联泰环保股份有限公司(以下简称：联泰环保)拟登陆上交所，发行5334万股，公司主要从事城镇污水处理运营业务，目前已在湖南及广东拥有多个投资运营项目。公司实际控制人为黄振达及子女三人，合计持有93.02%的股份。本次募资主要用于邵阳市江北污水处理厂等三个项目前期投资和补充公司流动资金。

　　负债率过高 资金回收困难

　　联泰环保主要从事污水处理业务，这一行业具有固定资产投入较大、流动资产占比较低的特点。因此行业内各企业均存在着资产负债率高、借贷压力大的情况。公司2012年末、2013年末、2014年6月资产负债率分别为49.31%、46.56%、43.98%，可以看出公司长期资金压力较大。同时2013年末，流动比率与速动比率分别为0.36和0.34，这一数值也可以印证公司变现能力及短期偿债能力较弱的情况。

　　股权过度集中 小股东权益等不到保证

　　招股书显示，联泰环保的实际控制人是联泰集团，联泰集团拥有联泰环保70.23%股份。而黄振达家族三人拥有联泰集团100%股权，这就表明联泰环保的实际控制人其实就是黄氏家族三人。黄振达是黄婉茹与黄建勳的父亲，黄婉茹与黄健勳是姐弟关系。同时，黄健勳和黄婉茹担任着联泰环保的董事长与副董事长。

　　值得注意的是，黄氏家族旗下有联泰投资、汕头市达濠市政建设有限公司、湖北永蓝高速公路有限公司等14家企业，其中6家2014年半年度净利润亏损，其中湖南永蓝高速公路有限公司亏损最多，报告期内净利润-16510.5万元。2014年上半年这14家公司合并亏损13695.53万元。关联公司的亏损是否会对联泰环保造成影响，实际控制人是否会忽略小股东权益而保护自身利益，这些问题都将成为投资者的隐忧。

　　行业标准提高 增加维护成本

　　污水处理行业是一个政策主导的行业，受国家政策影响较大，因此，行业体制与监管政策的变化将公司经营造成不可预计的影响。

　　目前，国内相关部门不断提高污水处理标准，加大行业监管。如果国家或地方政府再次提高污水处理排放标准，则公司需要相应增加投资进行技术升级、改造。造成公司面临盈利水平下降的风险。

　　特许经营权质押 资金链紧张

　　目前，联泰环保及其子公司拥有5项特许经营权，但目前已有1项特许经营权及4项污水处理服务费收费权被质押。2006年10月，联泰环保将长沙岳麓污水处理(一期的)污水处理收费权进行了质押，获得中国建设银行38000万元长期借款，截至2014年6月，尚有29400万元尚未偿还。

　　2008年3月，联泰环保将龙珠水质净化厂污水处理费和项目特许经营权质押，获得中国工商银行43000万元长期借款，截至2014年6月，尚有22700万元尚未偿还。从这些数据也可以看出联泰环保长期处于资金链紧张的状况下。