逆势扩张难消化 欧派家居IPO被曝问题多

　　欧派家居集团股份有限公司创立于1994年，主要涉及整体衣柜、整体卫浴、现代木门、墙饰壁纸、厨房电器等相关产业。公司于2014年10月24日申报IPO，拟于上交所上市，目前，与许多仍未上会的企业一样，正在等候IPO政策的恢复。然而，在排队之际，媒体却相继曝出了公司存在的诸多问题，使欧派家居的上市之路蒙上一层阴影。

　　高度依赖经销商

　　欧派家居招股书显示，报告期内，欧派家居通过经销商销售的收入占主营业务的比例为74.53%、76.54%、80.07和82.44%。可见通过经销商专卖店销售是欧派最主要的销售渠道。

　　截至2014年上半年，欧派家居在国内已发展经销商2328家，由经销商开设经营的“欧派”整体家居产品的专卖店为3555家，欧派家居与上述经销商签订年度区域合作协议，设定业绩目标，经销商通过自有销售终端销售欧派家居产品。

　　要知道，经销商专卖店销售模式在提高产品的市场占有率的同时，也难免会带来风险。

　　欧派家居在招股书中也坦承，若个别公司未按照合作协议的约定进行产品的销售和服务，或经营活动有悖于公司品牌的经营宗旨，将会对公司的市场形象产生负面影响。

　　对此，《时代周报》近日刊文援引中国家居电子商务协会执行会长王建国的观点表示，以“低买高卖”为经营模式的传统经销商，毋容置疑已逐渐丧失市场价值，如能升级为服务商，包括组合设计、整合、物流配送等，或将在未来进一步体现专业价值。

　　同时，文章还指出，除了销售收入高度依赖经销商，欧派家居目前还面临着毛利率偏低等问题，公司上市仍有一段很长的路要走。

　　负债存货现“双高”

　　根据欧派家居招股书可知，公司存货从2011年12月31日的2亿元账面价值上升到2012年12月31日的3.26亿元，上升幅度高达62.92%。2013年底该公司存货账面价值依旧保持在3亿元以上，截至2014年上半年，公司存货账面价值就已有3.44亿元，占到公司总资产比例的11.42%。而高额存货，主要表现为原材料库存大和产成品与库存商品金额较大。

　　《企业观察报》之前曾发表文章指出，存货过多就容易造成积压，一旦出现贬值则会间接影响公司营收和业绩。此外，由于家居产品具有保存面积大、运输成本高等特性，则过多的存货也会增加欧派家居的保管成本。

　　另外，值得注意的是，欧派家居资产负债率也畸高。数据显示，欧派家居2011-2013年的资产负债率分别为71.57%、74.16%、53.02%，分别高于同年行业平均水平的40.36%、33.69%和34.27%。

　　《企业观察报》就此援引中投顾问崔瑜的观点认为，高负债的危害主要是容易造成资金链断裂，公司的财务风险非常高。高存货、高负债率将成为欧派家居IPO路上的阻力。

　　募投产能难消化

　　根据公司招股书显示，欧派家居启动IPO拟募集资金约23.3亿元，其中约20亿元用于广州、天津、无锡等地的产能扩张，约占拟募资金的85.4%。

　　本次募集资金投资项目投产后，欧派家居整体厨柜产能将由每年32万套提升至72万套，整体衣柜产能将由每年20万套提升至80万套，定制木门产能也将由每年4.5万套提升至每年64.5万套。

　　基于以上数据，公司营业收入的增速能否追赶上产能的增速也许将成为公司首要面临的问题。

　　《投资时报》曾援引家居行业分析师李兆强的观点表示，增加产能是对于公司增长营业收入最直接的输出方式，但面对多变的市场，你很难预测重点项目未来的走势。拿定制木门方面来说，十余倍的产能增加肯定会给业务拓展方面带来很大的压力。

　　此外，业内人士还指出，虽然欧派木门当前在市场的认知度不错，但远不及其在橱柜方面的建树。木门市场中，星星、TATA和盼盼等老牌制造商仍旧是市场主流品牌，欧派发展木门市场有一定难度。 (新财富舆情中心 王吉晋)