又到年底 布局“高送转”正当黄金期（附股）

　　 明牌珠宝：前3季预增30~50%，但品牌弱于老凤祥

　　明牌珠宝002574

　　研究机构：中金公司分析师：郭睿，郭海燕撰写日期：2013-10-09

　　公司近况

　　明牌珠宝公布2013年1-3季度业绩修正公告，将净利润预增区间上调至30%~50%(原区间-10%~20%)，对应净利润7264万元至8381万元，我们估计增速在40%左右，略好于之前20%的预期。

　　业绩增长较快主要受益于销售高增长、毛利率回升以及去年低基数(前三季度同比下降74%)。

　　评论国内黄金需求依旧旺盛，销售保持高增长。我们估计3季度销售将延续上半年增长趋势，同比增速约在35%左右。9月下旬举行的国庆订货会实现销售约10亿元，同比增长30%。

　　3季度金价走势企稳，毛利率水平有所恢复。期内，国际金价自底部逐步回升，涨幅达到7.5%，我们估计3季度公司毛利率水平较2季度将出现明显回升，环比提升约3个百分点以上。

　　品牌知名度弱于老凤祥。明牌珠宝仅在浙江及周边区域具备较高知名度和影响力，放眼全国，公司品牌依旧弱于行业龙头老凤祥，导致其产品溢价能力明显弱于后者。

　　估值建议

　　审慎起见暂维持现有盈利预测，2013-14年净利润分别同比增长30.2%和17.1%，每股收益0.40元和0.47元。如三季报接近预增区间上限，则全年业绩存在一定上调空间，不过估值仍不便宜。

　　维持“中性”评级。虽然前3季度业绩略超预期，股价短期可能有所回升，但中长期来看，公司品牌、自身经营管理以及风险控制能力等与龙头公司相比仍存在一定差距，目前2013-14年市盈率35.2倍和30.0倍，并不具备吸引力，建议投资者关注老凤祥和周大福。

　　风险

　　金价剧烈波动。