又到年底 布局“高送转”正当黄金期（附股）

　　 金鸿能源：调价影响显现，期待张家口燃气项目业绩释放

　　金鸿能源000669

　　研究机构：光大证券分析师：陈舒薇，陈俊鹏撰写日期：2013-10-28

　　三季报业绩符合预期：

　　公司公告三季报业绩：2013年前三季度实现收入11.39亿元，净利润2.25亿元，合EPS0.84元。其中三季度实现收入3.85 亿元，环比降4%，净利润0.75亿元，环比降8.5%，合EPS0.28 元。同时，公司公告收购张家口国储天然气管道100%股权，以及四季度和张家口国储能源物流的关联交易金额预测额。

　　点评：

　　营业收入环比略降反映天然气涨价对下游需求的抑制效应显现。6 月正式投运的应张线(主要辐射张家口、宣化、涿鹿等地区的居民、工业等用户)，原预计将带来公司供气量环比快速扩张，但营业收入环比反降4%，我们认为主要源：1)自7 月份国家发改委上调各省天然气门站价格，张家口存量气上调0.4元/立方米，增量气上调1.28 元/立方米，且由于张家口原气化率低，增量气占比高，下游新增燃气用户开拓难度加大；2)公司原有的钢铁等下游工业用户受经济不景气影响，存量气也出现一定程度下滑。

　　代输气项目保障四季度天然气业务收入实现快速扩张。四季度张家口燃气公司将成为公司完成全年3.3亿净利润的重要保障：1)公司公告自今年10月25 日起至年底，张家口金鸿将以3.55元/立方米的价格向张家口国能销售天然气1200-1500 万立方米；2)四季度华北进入集中供暖季，我们预计四季度张家口金鸿销售气量将较三季度环比提升20%以上。

　　发展趋势：

　　定向增发进度加速，助力公司实现业绩跳跃式增长。公司公告收购张家口国储天然气管道100%股权，消除关联交易对定向增发的不利影响。

　　调价长期来看，利于燃气分销商成长。直接掌握终端客户资源的燃气分销商有能力通过每年小幅上调气价，最终实现成本上涨的完全传导。

　　估值与建议：

　　维持“买入”评级。预计公司2013、14年净利润分别为3.37亿元、4.58亿元，对应EPS1.25元和1.34 元，当前股价对应市盈率分别为24x、22x。

　　风险提示：经济形势进一步恶化影响下游工业用气。