驱动引擎转变 资金青睐中低端白酒股（附股）

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　　编者按：受“八项规定”等反奢侈浪费政策影响，高端消费和政务消费出现明显下滑。曾处在消费品增速顶端的白酒行业也受到明显负面影响，资本市场上白酒板块此前步入单边下行通道中。不过，近期部分二线白酒股表现重新开始活跃。分析人士指出，白酒行业的驱动引擎正在发生转变，未来随着高端消费向大众消费切换，中低端白酒有望率先企稳回升，2014年白酒行业的投资主线或为中低端白酒股。

　　 驱动引擎发生转变

　　中国白酒行业在经历了长达十年的高速增长后，2013年开始进入调整期，导致行业调整的因素包括经济增速下滑、“塑化剂”风波，限制三公消费等。种种问题蜂拥而至，使得行业前景较为悲观。年初至今，申万白酒指数累计下跌40.21%，步入单边下行通道中。但值得注意的是，经过2013年的调整后，白酒行业的驱动引擎已经开始由政商消费和高端消费向中低端大众消费转变。未来中低端白酒的消费升级将成为行业发展的重要驱动力。

　　从过去10年来看，以高端消费为核心，高端白酒供不应求，引发了全行业开发高端酒的热潮，价格不断攀升。但随后高端白酒出现剧烈调整，政策大力抑制三公消费，而从现在的时点来看，反腐已经融入本届政府的执政逻辑中。不过，本轮调整中偏高端的酒企市场可能被中低端市场所弥补，中低端大众白酒的消费升级可能成为重要的驱动力。

　　高华证券指出，过去十年，白酒行业高增长的主要动力来自政商消费。未来政商消费即使有所恢复，也难以再现高增长。就中长期而言，高端白酒不应对公务消费的增长寄予过高期望。中国白酒行业需要寻找新的增长动力和新的核心消费群体。高华证券表示，新的增长动力将来自于中国可支配收入的提升：第一个动力来自中产阶层的持续扩大带动的中档酒消费市场的大扩容；第二个动力是持续扩大的富裕群体的消费替代政商消费，白酒行业在经历调整之后会迎来新一轮增长。

　　中低端白酒成行业主线

　　虽然白酒股在2013年经历了大幅调整，企业增速也经历了明显下调，但是收入增速仍快于产量增速，显示中低端白酒自身的升级仍在持续，中低端白酒的价格也基本未受到明显的影响。

　　分析人士指出，中低端白酒的主要原材料食用酒精的价格和白酒景气密切相关，9月份之后出现了一定的反弹迹象，显示中低端白酒的景气有所恢复。此外，2013年三季度中低端白酒的预收款已有一定回升迹象，也从侧面印证了中低端白酒的销售已有企稳回升的势头。随着基数的回落和中低端景气的回升，2014年白酒公司的利润增速有望回升。

　　投资者可以从三个角度来把握中低端白酒行业的投资主线。首先是区域龙头，区域强势品牌作为地方龙头，深耕多年，具有一定规模的市场；其次是面向大众消费的酒企，定位于大众消费的中低端白酒在大本营市场的口碑和市场基础往往比较好，不输于一线酒中的中低端品牌；最后是向下扩张的酒企，区域强势品牌的增长除了来自本地消费升级与外埠市场渗透以外，更多的将会依靠竞争力挤压当地小品牌的市场份额，向下扩张的酒企值得重点关注。

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