驱动引擎转变 资金青睐中低端白酒股（附股）

　　金种子酒：省内挤压明显，费用大幅上升

　　金种子酒600199

　　研究机构：长江证券分析师：陈志坚撰写日期：2013-09-03

　　事件描述

　　金种子酒(600199.SH)今日公告2013年半年报，主要内容如下：上半年公司累计实现营业收入11.54亿元，同比减少8.63%，净利润2.72亿元，同比下降11.7%；净利润率23.55%，同比下降0.82%。EPS为0.49元；其中二季度实现营业收入3.32亿元，同比减少37.23%，净利润0.36亿元，同比下降68.18%；净利润率10.96%，同比下降10.66%。EPS为0.07元。

　　事件评论

　　公司Q2收入和利润增速分别同比下滑37.23%和68.18%大幅低于市场预期：理论上讲公司的低端白酒受三公传导最弱，但安徽省内相对闭合的竞争格局使得这种影响被充分放大；公司上半年酒类营业收入同比降低6.26%，主要来自古井以淡雅发力后导致的徽韵以及柔和经典持续低迷。

　　现金流相对稳定，但纯收入下降较大：和其他酒企相比，公司中期的货币现金甚至比年初略有增加，但是纯收入增速同比下滑40%左右。

　　不断推出新品，抢占中低端市场：公司推出柔和种子酒裂变产品、新防伪醉三秋等新产品，开发金柔和、红柔和种子酒，定位普通大众，消费者众多。

　　继续向省外市场进军，市场空间扩大：公司拓展省外市场，销售费用增加3219万元，同比增长22.74%。

　　生化药业进展顺利，值得期待：水针车间完成了土建，关键设备的调研、招标工作，配套设备也将进一步推进。中间体小试工艺之后，开始小批量生产，中试正常运行，期待进一步试验。

　　我们预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.78元，0.85元和0.97元，给予“谨慎推荐”评级。