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　　 通策医疗：与国外机构合作增强牙医队伍

　　研究机构：光大证券撰写日期：2013年10月17日

　　事件。公司10月17日公告，拟与美国卡瓦盛邦和天普大学TU-KSOD牙科学院就口腔继续教育培训项目进行合作，旨在为中国的牙科医疗市场培养更多有经验的人才。卡瓦盛邦公司是全球最大牙科公司之一，拥有先进牙科设备和技术，并具备丰富教育资源。TU-KSOD牙科学院是全美第五大(规模)牙科学院，致力于临床教育。

　　合作将促使公司牙医队伍质量数量提升。口腔行业关键因素在口腔医师技术水平，品牌牙医打造品牌医院。牙医流动性大以及高技术水平牙医缺失是民营齿科医院发展的最大障碍。我们认为这一合作具备战略性意义，有望缓解医生资源瓶颈。首先，继续教育助于提升在职员工的技术水平，医院可以自己培养出高技术医生，这有望打破民营医院从公立医院高薪聘请优秀医生成本高企这一现状。其次，继续教育助于留住优秀医生，目前大型公立医院多实行教研学一体化，优秀医生必须不断学习才能保持住个人品牌，因此牙医也关注自身口腔技术的提高，卡瓦盛邦TU-KSOD牙科学院优秀的教育资源能给医生提供技术提升平台，增强了医生对医院的忠诚度。最后，继续教育助于“开源”，可吸引高端人才加入。

　　合作有望降低公司在顶级牙科设备的采购成本。据统计，美国70%齿科收入来自美容(漂白、正畸、种植、贴面等)，而中国70%齿科收入来自普通牙科，公司目前正在向高附加值的正畸和种植高端业务发展，本次合作对象卡瓦盛邦一直致力于推广最先进的牙科设备以及耗材，这与公司走高端化路线相符。同时，框架协议指出，卡瓦盛邦需为公司连锁化经营的供应链提供相应的“一站式”产品及服务，这将降低公司在顶级牙科设备的采购成本。

　　国务院政策给公司带来良好发展契机。14日，国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，指出放宽民营机构市场准入，鼓励社会资本办医，民营机构用水、用电、用气、用热与公立机构同价，行政事业性收费可享部分减免。公司作为口腔行业唯一的上市民营医院，受益明显。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　随着公司场地和医生资源等内部瓶颈突破，加上政策外部驱动，公司将迎来黄金发展。根据盈利预测，公司13-15年的EPS分别为0.70元、0.88元和1.10元，给予14年40X的估值，目标价35.20元。