24日展望：重点布局十大板块优质股

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　　商贸行业周报：六福收购金至尊，珠宝行业整合加速

　　类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司

　　平安零售指数下跌5.0个基点，跑赢沪深300指数0.3个基点

　　上周平安零售指数下跌5.0个基点，同期上证指数下跌5.1个基点，沪深300指数下跌5.3个基点。70家样本公司中7家上涨，61家下跌，2家持平。细分行业平安百货指数下跌6.5个基点，平安超市指数下跌3.0个基点，平安专业市场指数下跌1.5个基点，平安专业专卖店指数下跌5.2个基点。

　　国企改革利好落地，板块整体向下调整

　　上周板块由于QE缩减规模等因素随大盘向下调整，并跑输沪深300指数0.4个百分点。具体来看，公告重大资产重组预案的翠微股份及产业链受电商冲击较轻的海宁皮城等取得一定涨幅，而受累于金价持续下跌的老凤祥、东方金钰以及上海国资改革利好落地的友谊股份、上海九百、新世界、益民集团等跌幅较大(跌幅大多在10%以上)。整体来看，宏观经济增长受限、电商分流效应持续增强压制板块整体成长性，建议关注线上线下供应链融合及受电商冲击较轻业态。

　　本周随笔：六福收购金至尊，珠宝行业整合加速

　　11月5日，六福公告拟以3亿港币收购中国金银(主营「金至尊」珠宝)50%的股份，并认购本金为5.7港元的可换股债券。收购完成后，中国金银(金至尊)将作为六福的联营公司，由六福统一管理两个品牌的珠宝零售业务。渠道是珠宝行业最重要的护城河，通过收购兼并，能够快速增加门店数量和销售规模，提高区域的渗透率。目前六福在国内共有门店1072家(其中78家自营、994家加盟)，加速金至尊后，六福店铺数将升至1478间，跃居第四位。以零售口径统计，我们估算六福2012年珠宝零售额达171亿元，市场份额4.28%，仅次于周大福(6.3%)、老凤祥(5.6%)和豫园商城(4.4%)。若成功收购金至尊业务(2012年内地销售收入21.3亿元)，则六福珠宝市占率将增至4.8%，跃居第三位，前四家珠宝企业的市场集中度提升至21.1%。这一收购符合我们对珠宝行业并购加速，行业集中度将快速提升的判断。经济增长放缓、金价下行、需求转弱的市场更考验珠宝企业的经营能力，中小珠宝企业及加盟商无论是品牌溢价、经营周转、精细化管理还是套期保值能力均远逊于龙头企业，规模及品牌优势明显的龙头企业依靠兼并收购等方式，市场份额有望加速提升。

　　深度挖掘国企改革和O2O的投资逻辑

　　临近年末，流动性趋紧、QE退出、投资者获利回吐等因素给大盘和板块均带来深幅调整，前期累计了一定涨幅的国企改革主题个股跌幅居前。我们认为，随着自上而下的政策推动，未来国企改革红利释放将持续成为零售行业的投资主题。本轮改革明确界定不同国有企业的功能定位，实施分类监管，零售业作为充分竞争性行业，将以市场为导向，以净利润最大化为主要考核目标，一旦体制问题得到解决，在业绩和估值层面都存在提升空间。综合国企改革的区域路径及重点企业的改革弹性和估值底线，建议关注友谊股份、新世界、益民集团、上海九百、老凤祥等上海本地股，及银座股份、首商股份、合肥百货、王府井、北京城乡潜在受益标的。同时，基于O2O及线上线下供应链融合，继续推荐自有物业资源丰富，业态升级初见成效的鄂武商、步步高、中央商场、大商股份、王府井等，和盈利模式尚未受到新业态冲击的老凤祥、海宁皮城。

　　风险提示：经济低迷，消费者信心较弱；网购等新业态冲击等。