机构解析：周四热点板块探秘(附股)

　　华安证券-服装家纺行业：底部已现模式革新

　　我们认为，能实现线上线下互融互通、更加高效的O2O模式将成为服装企业未来主要发展方向，也将重构市场对服装家纺品牌零售企业的成长预期。当前时点企业库存去化渐入尾声，2014年春夏订货会数据好转显示市场信心有所恢复，明年居民收入增速企稳将助零售终端回暖。部分率先走出经营底部以及线上线下融合战略清晰的公司投资价值开始显现。

　　2013运行：整体下行、线上火爆、部分企业业绩降幅收窄

　　2013年我国服装零售市场延续前两年阶梯放缓趋势，居民购买力下降是制约服装消费的主要因素，服装价格增速放缓亦未能促进销量有效提升，实体渠道继续萎靡，线上销售依旧火爆。服装企业整体业绩持续下滑，但部分公司业绩降幅有所收窄。

　　传统模式疲态尽显 、新模式引入改善预期

　　在行业景气度低迷以及网络购物兴起大环境下，传统“加盟+订货会”模式弊端暴露无遗，市场的担忧不仅来自短期网络品牌依靠价格优势对线下品牌市场份额的侵蚀，更蕴含了长期传统模式面临更高效率互联网模式冲击。2013下半年估值水平提升部分体现了市场对服装企业引入O2O模式的良好预期。

　　O2O实现消费者企业双赢 “三高”企业率先受益

　　O2O模式将传统的实体店销售和普通网络购物有机结合，形成消费者、网上商城和线下实体店三方双向价值循环传递。O2O能充分弥补网络购物消费体验不足带来的缺憾，提高购物满意度。同时能有效提升企业经营效率，避免实体店沦为网上购物“试衣间”的尴尬。平衡各方商业利益以及信息系统升级改造、供应链优化是企业亟需解决的问题。我们认为直营渠道占比高，信息化程度高，供应链管控水平高的“三高”公司在推进O2O进程上更有优势，并有望率先受益。

　　去库存化渐入尾声市场信心改观

　　我们认为2014年居民收入增速止跌企稳有助于消费者信心恢复。同时部分企业去库存进程基本结束以及2014年春夏订货会数据出现好转，显示加盟商预期改观，部分企业经营底部已确立。

　　“经营面改善+积极转型”两条主线布局

　　我们判断2014行业整体性机会出现的概率不大，但部分率先走出经营底部以及线上线下融合战略清晰的公司投资价值已逐步显现。给予行业“增持”评级。建议围绕两条投资线索布局：1、去库存进展顺利，经营质量改善，2014年有望实现“业绩反转”的公司。2、积极改善经营模式，具有线上线下业务协同发展优势，进而通过改变市场预期实现估值提升的公司。推荐美邦服饰、罗莱家纺和富安娜.

　　中投证券-食品饮料行业：首选成长关注改制和并购

　　2014年大众消费品将继续繁荣，投资策略以高增长为基础，推荐处于高速成长期、以及释放业绩高增长动力较强的公司，并兼顾国企改革及兼并重组预期。

　　投资要点：

　　2013年大众消费品超额收益来自龙头业绩高增长、政府整合行业的政策超预期、高端消费品资金流入进一步拉高大众消费品相对估值。龙头企业前三季度净利增长30%-70%，全年盈利上调10%-30%，行业估值上升35%。2014年业绩高增长将成为股价最主要的推力，政策预期将转向国企改革、兼并重组，相对估值提升幅度减小。

　　成熟市场大众消费品公司市值增长依然保持领先，并享受高估值溢价。近10年美国大众消费品公司利润增速在5%-15%，估值处于15-25倍，以年均复合5-10个点的超额收益远远跑赢市场，其他亚洲发达市场，日本、韩国、香港估值处于22-42倍，趋势向好支撑高溢价。

　　2014年，城镇化、土地改革、税制改革将继续推动收入增长、消费升级和渠道下沉，大众消费继续繁荣。中低收入人群收入提升将提振对乳制品、肉制品、调味品等大众品的消费；近几年中国人均收入增速在10%-15%，消费升级明显，多数行业单价提升已经贡献收入增长的50%甚至以上。

　　国企改革、兼并重组的主题将贯穿全年。已做出激励制度改进的企业经营盈利提升明显，2014年更多国企激励制度有望获得突破；大量管理层持股在2014年面临解禁，将促进业绩释放和提振股价；政府为解决食品安全问题鼓励行业通过优势企业兼并重组进行整合顺理成章，乳制品、保健品有望进入并购整合高峰期，其他现金充裕的公司也存在通过并购扩大收入的动力。

　　我们投资策略以高增长为前提，推荐处于高速成长期、以及释放业绩高增长动力较强的公司，并兼顾国企改革及兼并重组预期。推荐管理层股权激励即将解禁的伊利股份，高端单品莫斯利安重新带回成长性的光明乳业，具有较大成长空间的中炬高新和汤臣倍健，以及筹划海外整体上市的双汇发展，临近解禁、明年原料下降带来利润率向上弹性大的洽洽食品。

　　风险提示：经济增速下行销售低于预期，原料涨幅超预期