云电视取代盒子 智能电视扶“云”直上(附股)

　　海信电器：三季度同比下滑 ITV产品成未来亮点

　　研究机构：中银国际日期：2013年11月11日

　　近日，公司股东大会审议通过了“为增加ITV 产品通话功能，在经营范围中增加移动电话的研发、生产和销售等相关内容”的议案。此次对ITV 产品附加通话功能主要是公司考虑到未来平板电视的智能化、多媒体互动化的发展趋势。目前ITV 产品在美国市场销量较大，预计在70 万台左右。

　　而在国内，由于渠道多元化，市场渗透需要过程。公司也将加大推广力度。

　　支撑评级的要点

　　互联网电视尚未出现成熟的运营和英利模式。产业链条中需要内容提供商、整机制造商、终端运营商和消费群体之间的协同配合。对于海信，核心是把产品体验做好，目标成为内容提供商的集合平台。目前海信具有操作系统，云平台，但是缺乏内容。公司正在学习和借鉴按照互联网的做法，采取开放，合作和分享的态度。

　　公司前三季度事项营业收入206.5 亿元，同比增长23.6%，实现归属于母公司的净利润11.3 亿元，同比增长24.2%，实现每股收益0.86 元，业绩基本符合市场预期。前三季度各项费用率和利润率基本稳定，毛利率维持在17.9%，净利率为5.46%。销售费用率和管理费用率分别为8.53%和2.58%

　　公司电子商务渠道运行已有3 年年，目前正在加大投入。其运作的目标定为要单独规划产品，学习电子商务规律，打造专业电子商务团队。

　　目前电子商务销售额占比约8%，其中北上广等一线城市占比近3 成。

　　研报判断，虽然线上产品售价低于线下，但由于成本较低，其利润率高于线下。公司不会以价格为代价换取市场份额的提升。

　　评级面临的主要风险

　　家电行业政策的影响

　　智能电视、互联网电视的发展速度。

　　估值

　　研报维持对公司13-15 年1.468 元、1.724 元和1.955 元的每股盈利预测，基于10倍PE，研报给予海信电器14.68元的目标价，重申对其买入评级。

　　金亚科技：触摸屏获得大订单助力明年业绩

　　研究机构：国信证券日期：2013年11月14日

　　事项：

　　金亚科技公告：控股子公司深圳市瑞森思科技有限公司与东莞市远峰科技有限公司签署《采购框架协议》，远峰科技2014 年将向瑞森思采购180 万片电容式触摸屏，预计金额为1亿元人民币。

　　评论：

　　触摸屏获得大订单，助力明年业绩

　　贡献可观的利润规模。此次订单为180 万片电容式触摸屏，虽然包括G+G和OGS 结构，但以OGS结构为主，瑞森思单层多点OGS 产品技术领先业内，单次曝光蚀刻实现多点触摸功能，因此净利率水平将略高，按8%的净利率推算，贡献净利润为800 万元，预计占2014 年利润比例达18%。

　　后续订单释放，2014 年业绩有望高增长。搬迁至新工厂后，产能进一步提升，一期首批月产50 万片生产线已经就位， 第二批生产线就位后，月产能将达100 万片，如果满负荷生产，年收入超过6 亿元。此次大订单预示瑞森思单层多点OGS 已逐渐获得市场认可，后续有望获得更多大订单，助力明年业绩高增长。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　维持公司2013-15 年EPS 预测为0.06/0.17/0.21 元，对应PE 为152/50/41 倍，研报认为：(1)公司推出股权激励方案后，业绩将快速增长，预计2014-16 年利润CAGR 为65.5%，成长性比较确定；(2)公司向消费电子转型后，游戏主题的OTT 盒子已经开始销售，触摸屏业务也逐渐获得市场认可，都有望在2014 年贡献业绩；(3)外延扩张有望更大突破，收购鸣鹤鸣和只是开始，可展望在游戏产业链上更大手笔的并购。因此，研报看好公司长期发展前景，维持“谨慎推荐”评级。