电力体制改革初步方案形成 4股望享盛宴

　　个股点评：

　　金山股份：受益于煤价下降和供暖面积提升

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张龙，邵琳琳日期：2013-09-27

　　受益于煤价下降和供暖面积提升：(1)煤价：上半年实现归属于母公司所有者净利润同比上升118.6%，业绩上升的主要原因在于煤价下降。(2)利用小时：在当前全国电力需求增速下降，火电利用小时低迷的背景下，热电联产机组优势更加明显，公司热电联产机组利用小时均高于辽宁省火电平均利用小时。(3)供暖面积增加：供暖面积增加主要在于苏家屯热电和丹东热电，苏家屯热电目前供暖面积为400万平方米，预计可达800-900万平方米，丹东热电目前供暖面积500万平方米，预计年末增加到700万平方米，明年可达到1200万平方米，若配套锅炉，远期可达1600万平方米。

　　储备项目充足：公司储备火电262万千瓦，风电25万千瓦，合计287万千瓦，并且目前托管大股东华电集团持有的辽宁铁岭发电(240万千瓦装机容量)51%的股权，考虑到避免同业竞争等问题，存在资产注入的可能性，增长空间较大。但短期来看，公司投产机组主要是风电，对业绩贡献相对有限，主要关注火电发展。

　　募集资金降低财务费用：公司拟以不低于6.26元/股的价格非公开增发不超过12亿元，募集资金到位后，主要是用于偿还贷款，预计每年可减少财务费用逾5000万元，将显著提升公司盈利能力。

　　投资建议：假设2013年年底前增发1.5亿股，预计公司2013年-2015年EPS分别为0.53元、0.71元和0.84元，对应PE为12.8倍、9.5倍和8.1倍，考虑到公司处于辽宁地区，电价下调风险相对较小，上调评级到“增持-A”，6个月目标价7.5元。

　　风险提示：电价下调；煤价下降幅度低于预期；利用小时大幅下降；在建机组投产延后；供暖面积增长放缓等；