券商评级：绩优高成长 23股望走出独立行情

　　　　姚记扑克:生产经营稳定,销售势头良好

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐琳 日期：2014-02-26

　　公告内容:

　　姚记扑克发布2013年度业绩快报。公司2013年度实现营业总收入7.11亿元,比上年同期增长10.09%;营业利润1.50亿元,同比增长25.19%;利润总额1.59万元,同比增长22.53%;归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长22.10%;稀释后每股收益0.63元。

　　点评:

　　生产经营稳定,销售势头良好。公司2013年度实现营业总收入71064.05万元,比上年同期增长10.09%;归属于上市公司股东的净利润11699.91万元,同比增长22.10%;稀释后每股收益0.63元,基本符合预期。公司进一步加强了销售网络建设和品牌推广的力度,销量稳定增长,同时受益于原材料价格的持续低迷,盈利水平持续提升,从而在产能受限的情况下仍实现收入和利润的良好增长。

　　新生产线打破产能瓶颈,期待季度业务增速提升。根据季度财务数据拆分,第四季度公司实现营业收入18332.50万元,同比增长2.34%,环比增长15.10%;归属于上市公司股东的净利润为3388.46万元,同比增长29.52%,环比增长30.15%;单季度每股收益0.18元。募投项目启东基地第一条生产线已于2013年8月投产,打破产能瓶颈,可以期待季度业务增速提升。

　　新增产能维持传统业务持续稳定发展。募投项目6亿副牌产能是未来业绩增长主要推动力,其中启东基地2亿副牌产能已有部分投产,安亭厂区4亿副牌产能计划2014年6月投产,维持公司传统业务持续稳定发展。为了提升经销商的积极性,公司集合众多一级经销商成立了上海姚记扑克销售有限公司,实现了各区域经销商资源共享、渠道共建,统一定价、统一管理,充分利用当地经销商的营销资源优势,开发销售空白市场,提高产品的市场覆盖率,为募投项目产能的释放打下良好基础。

　　积极谋求向平台型公司转型发展。公司立足主营的同时,以“第55张牌”业务拓展为契机,开发扑克牌受众的渠道资源,积极谋求向平台型公司转型。公司凭借“姚记联众扑克在线”平台,将“姚记”扑克大赛、“姚联黄金联赛”线上赛和电视赛相结合,实现网络与实体的互动以及电台推广与新区域市场推广的联动效应;独家冠名了中杂公司原创新剧目《金小丑的梦》,启动全球巡演,延伸文化产业,有利于公司品牌在更大范围内和更深市场层面的传播;与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户推广,借助互联网平台尝试“第55张牌”广告业务拓展,收益预计在上半年开始逐步体现。公司目前现金流情况良好,将继续尝试突破传统盈利模式,寻找新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议。我们将在公司2013年年报披露后做详细分析和盈利预测更新,暂维持前期盈利预测(基本基于传统扑克牌业务贡献),即14年、15年稀释后每股收益分别为0.79元、0.94元。我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障,以及业务开拓带来的业绩和估值弹性,维持“增持”评级,目标价35元,对应2014年PE45X。

　　风险提示:(1)新市场开拓风险;(2)新业务拓展风险。